纺织服饰行业2026年度策略：推荐制造龙头，关注绩优品牌.pdf

纺织服饰行业2026年度策略：推荐制造龙头，关注绩优品牌。投资主线一：服饰制造 2026 年核心客户订单改善，推荐进入产能释放周期的优 质个股。1）行业层面：中国消费市场弱复苏，美、欧稳健增长，目前行业库存基 本健康（2025 年 8 月美国服饰类品批发商/零售商库销比分别为 2.16/2.13，10 月 国内服饰行业产成品存货同比-2.7%），期待下游稳健补库带来的上游订单增长。 2）我们提醒关注下游品牌商收入增长超预期或经营出现环比改善带来的相关投资 机会：龙头 Nike 收入表现环比改善，北美地区或进入补库阶段；细分赛道 Amer、 On 收入表现强劲并连续数个季度超出市场预期；迅销集团、Adidas 收入稳健增 长、备货态度积极。

投资主线二：品牌服饰关注稳健成长或具备反转逻辑的优质个股。1）消费人群趋 势：2025 年消费人群继续注重体验式消费，与此同时在大众市场里，理性主义驱 使消费者追求质价比，高端消费需求中重奢消费依然坚挺；2）品类趋势：功能性 鞋服需求快速扩张，专业运动场景+日常穿着渗透率提升，2023~2029E 我国功能 性服装的复合增速预计为 8.3%；3）渠道趋势：2025 年以来折扣零售业态热度进 一步提升，在服装品类体现为奥莱渠道客流及销售的迅速增长，传统奥莱规模扩 张，城市奥莱加快展店步伐。

投资主线三：黄金珠宝 2025 年个股基本面/股价表现分化明显，2026 年继续关 注强α标的。1）行业层面：2025 年 1-10 月居民金银珠宝类零售额同比增长 14%， 同期社零总额同比增长 4.3%，我们判断居民金银珠宝增速优异主要系金价快速上 涨带动，从公司层面来看，2025 年黄金珠宝公司业绩分化，具有明确产品/品牌差 异性，开店空间较大的品牌公司业绩增速优异；2）展望 2026 年，由于金价的不 确定性，我们认为公司仍将继续聚焦一口价金饰，同时品牌公司强化非黄金产品 开发；渠道端公司开店阶段存在差异，部分体量较小的品牌公司仍有拓店空间。