家电行业2026年投资策略：砥砺前行，龙头稳健.pdf

家电行业2026年投资策略：砥砺前行，龙头稳健。2025 年回顾：板块整体涨幅靠后，板块分化。（1）指数：根据 iFinD 数据，年初以来（2025.01.01-2025.11.28），申万家电累计涨幅 8.1%， 在全行业中排名第 27 位，跑输沪深 300 指数 10.4 pct。分板块看， 家电零部件、黑电、照明设备、小家电、厨电、白电板块分别同比 +64.7%、+12.6%、+11.9%、+9.5%、-0.7%、-1.1%。（2）基本面： 根据统计局数据，2025 年 1-10 月家电社零累计同比+20.1%，在以旧 换新政策推动下前期快速增长，但受高基数等因素影响 9-10 月同比增 速有所回落。根据海关总署数据，1-10 月家电出口金额累计美元口径 同比-3.4%、人民币口径同比-2.5%，主要是受 4 月以来中美贸易战影 响，但累计下滑幅度可控，彰显出口韧性和全球竞争力。

2026 年展望：（1）需求端：内销方面，2025 年以旧换新效果显著， 高基数下预计 2026 年行业增速放缓，龙头公司有望凭借渠道、品牌优 势跑赢行业。外销方面，多数企业自 2018-19 年起已通过海外产能布 局等方式最大限度降低加征关税影响，在应对贸易政策波动方面积累 了丰富经验与策略。从长期看，在全球市场份额提升逻辑支撑下，外 销亦有望维持稳健增长。（2）盈利端：近期仅铜价有所上涨，海运费 回落至正常水平，汇率近期震荡整体略有升值，整体成本压力可控， 后续盈利能力有望保持稳定。（3）估值和持仓：截至 2025.11.28 收 盘，家电板块 PE-TTM 由年初 15.1x 升至 17.3x，2016 年以来历史分 位数 66%。25Q3 公募重仓中家电行业配置比例 2.5%，环比-1.8pct， 连续三个季度均环比回落，2010 年至今重仓比例分位数 22%。

2026 年子行业展望： （1）白电：2026 年面临国补带来的高基数效应，增速可能放缓；外 销展现韧性，受益新兴市场拉动，预计龙头业绩稳健增长。 （2）小家电：在政策刺激延续下，厨房小家电均价有望持续改善。扫 地机行业海外继续提升份额，长期成长空间较大。 （3）黑电：产品结构升级带动均价提升，盈利能力有望持续改善，海 外份额有望持续提升。 （4）两轮车：2026 年新规全面执行，行业有望保持增长，随着小厂 商出清，龙头份额有望继续提升，海外市场空间广阔。