固废行业估值研究：双碳打开成长天花板，估值重塑拐点已至.pdf

上传者：大**
时间：2021/11/24
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三大特性筑造出众盈利能力，头部公司产能在全国占比过半。垃圾焚烧项目具备：（1）需求刚性（垃圾处理需求刚性，限制填埋产能）、（2）区域排他性（政府提前规划焚烧布局，可覆盖特许经营范围内所有垃圾资源）、（3）盈利稳定性（合同明确项目回报，具备完善调价机制）三大特性。此外政策端不断明朗化，补足商业模式短板：存量项目补贴有保障，新增项目竞价上网同时可依靠提高处置费、CCER、绿电等方式补充收入。截至 2020 年末，全国垃圾焚烧在运产能规模 66 万吨/日，“十四五”规划明确 2025 年目标产能 80 万吨/日，我们预计全国垃圾焚烧终局产能规模达 128 万吨/日（2035E），长期来看仍有近一倍增长空间。目前半数产能集中于头部公司，预期增量产能集中度将进一步提高，龙头企业对应未来三年业绩复合增速均超 20%+。