传媒行业2026年度投资策略：基本面稳中有升，看好AI应用、IP产业春暖花开.pdf

传媒行业2026年度投资策略：基本面稳中有升，看好AI应用、IP产业春暖花开。AI：从底层模型角度看，回顾 2025 年，不同模态的底层模型在持续迭代，新 模型架构和训练策略优化推动大模型普惠。展望 2026 年，各单一模态有望在 垂直领域、精细化落地；逐步实现原生多/全模态，AI 实现统一感知理解与生 成，智能化能力大幅度跃迁。从应用趋势角度看，我们认为，①生产力方向的 AI 应用有望在 2026 年加速在 B 端的渗透，并提升 C 端付费；而泛娱乐探索 的 AI 应用探索我们观察到在 2025 年底初现曙光（如 AI 漫剧跑通商业飞轮， 实现 ROI 转正），或有望在 2026 年加速成长。②To B 应用看好营销&教育等 场景加速渗透，To C in-app 趋势加速，互联网集团聚焦”AI+业务场景“的融 合；手机厂商布局“系统性生态融合”。

IP：中国 IP 衍生品工业化体系日趋成熟，供给&需求&渠道三端共振，驱动产 业景气度长期向上。①供给端看，我们认为中国已逐步形成了 IP 衍生产业链 的上中下游，多方协同驱动行业整体景气度向上；②渠道端看，线下数量增长， 体验互动业态升级，线上社群加强粘性及转化；③需求端看，消费能力与意愿 的双重提升，或已驶入爆发性增长的“黄金十年”。我们看好上游 IP 方的长期 价值，建议关注中游制作方的 eps 兑现及下游渠道方运营能力。

游戏：扩盘+格局改善逻辑有望延续，看好 4 大细分方向。游戏行业大盘回归 中速增长，中腰部公司持续扩张，A 股游戏公司市占率历史新高，目前行业处 于估值回归合理区间，具体关注以下细分方向：1）IP 战略的双轨发展模式。 中国 IP 改编游戏市场预期维持增长态势，且情怀复古 IP 和创新品类 IP 符合 当下 IP 游戏用户核心需求。2）Z 世代游戏需求变革。Z 世代新兴娱乐需求对 娱乐属性要求较高，尤其是能够展现创意自由度和及社交感的游戏品类。3） PC 游戏强势回归。供给端，PC 游戏丰富；需求端，PC 端设备渗透率上行， 同时 PC 端具备天然渠道和买量优势，易形成协同效应。4）女性向游戏赛道转 型。女性向游戏产品是女性在“情感失位”+“社会压力”双重困境下的一种 “幻想代偿”，本质是“悦己”的情绪消费。

影视：政策边际改善，看好剧集行业困境反转。自 16 年开始，剧集行业整体 监管趋严，限韩令、限古令、限薪令等陆续发布，对行业产能及内容创新均产 生一定制约。2025 年 8 月，广电总局发布《关于电视剧创作的若干举措 21 条》， 新规对此前制约均有一定程度解绑。对剧集方：1）存量视角，或有积压剧集 可冲回；2）增量视角，提高产能&内容创新。对平台方：1）内容供给&质量 提升->或激发观众观影需求，提振平台收入；2）允许边拍边播，可及时基于观 众需求调整方向，中长期有利于内容投资 ROI 提升。但均需一定时间落地和 兑现。