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阿里巴巴公司研究报告：重启新篇章：聚焦、增长、重估。

公司简介

阿里巴巴集团是全球领先的电商互联网科技集团，今年 6 月组织 架构重新调整，正式将饿了么、飞猪合并入阿里电商事业群，8 月业务结构调整为四大板块（中国电商集团、国际数字商业集团、 云智能集团、所有其他），全面聚焦“电商、云+AI”主业，组织 集中度和凝聚力再度提升，公司重启竞争活力。

投资逻辑

1、即时零售捍卫电商流量优势。阿里 5 月起以外卖形式正式入局， 1）在用户活跃方面，据 QuestMobile，DAU 止跌回升，淘宝 5-10 月 DAU 同比+3%/+7%/+17%/+19%/+12%/+9%；2）订单量方面，7 月 单量峰值达 1.2 亿，据红餐网数据，淘宝闪购+饿了么在主流外卖 平台的市占率从 24Q4 的 29.4%大幅提升至 25Q3 的 42.8%（订单量 口径）；3）履约能力方面： 2025 年 8 月较 4 月骑手数实现 240%+ 增长。4）UE 方面，FY26Q2 投入最大，目前 UE 亏损较峰值收窄一 半，预计伴随规模&效率提升，UE 逐步改善。我们认为，阿里的电 商业务能够带来较大的现金流，为即时零售投入提供支持；即时 零售业务有利于提升用户活跃度，捍卫电商流量优势。 2、“全栈 AI”布局，并能协同系统性提升 AI 能力。阿里云是全球 TOP4 云厂商中少数 AI 芯片、云计算平台规模、基础大模型能力等 核心层面均追求顶尖自研能力的“全栈 AI 公司”。目前，阿里云 开服运营 29 个公共云地域、92 个可用区，全球拥有超过 3200 个 边缘节点。阿里年 Capex 年投入超千亿元；千问系列大模型迭代 至 Qwen3-Max，性能大幅提升，并与应用端千问 APP、夸克、淘宝、 钉钉等阿里生态系应用形成闭环；芯片方面，平头哥最新 PPU 芯 片技术参数亦处于国内领先地位。