有色金属行业周报：美联储降息预期升温，金属价格强势反弹.pdf

有色金属行业周报：美联储降息预期升温，金属价格强势反弹。本周（11/24-11/28）上证综指上涨 1.40%，沪深 300 指数上涨 1.64%，SW 有 指数上涨 3.25%，贵金属 COMEX 黄金 4.77%，COMEX 白银 14.95%。工业金 属价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 2.03%、3.69%、1.97%、-0.40%、1.37%、 6.30%；工业金属 LME 库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.63%、2.84%、 9.35%、0.12%、0.32%、2.43%。

工业金属：美联储官员表态偏“鸽”，12 月降息预期升温，工业金属价格强势反 弹。铜方面，SMM 进口铜精矿指数-42.75 美元/干吨，环比-0.43 美元/吨。CSPT 小组达成共识 2026 年度降低矿铜产能负荷 10%以上，改善铜精矿供需基本面， 维护 Benchmark 体系，加强与矿山直接合作，抵制贸易商不合理的指数计价模 式。铝方面，供应端较为平稳，需求端本周国内铝加工龙头企业周度开工率环比 提升 0.3pct 至 62.3%。本周铝锭库存环比减少 2.5 万吨至 59.6 万吨。随着“十 五五”规划落地，内需预期将有望大幅改善，电解铝板块将迎来布局时机。

能源金属：动力电池和储能市场供需两旺，刚果金钴出口审批尚未恢复，看好能 源金属表现。锂方面，供给端锂盐开工率维持高位，预计 11 月可以维持 10 月产 量水平，需求端动力电池和储能市场供需两旺，为碳酸锂消费提供有力支撑，库 存保持去库趋势，碳酸锂价格预计将偏强运行。钴方面，刚果（金）出口审批流 程尚未完成，中间品实际出口尚未恢复，按 3 个月船期推算，国内原料到港最快 需要到 2026 年一季度。近期电钴价格趋稳后，需求端出现边际改善迹象，整体 成交较前期有所改善。钴原料供需短缺明确，国内预计持续去库，钴价仍有进一 步上行动力。镍方面，供应端部分企业存在纯镍转产硫酸镍倾向，推动硫酸镍供 应端宽松预期，需求端由于部分下游厂商有一定原料库存累积，价格接受程度相 对偏弱，预计硫酸镍价格或偏震荡走弱。

贵金属：经济数据持续发布后，美联储部分官员释放 12 月降息信号，支撑贵金属 价格反弹，未来在央行购金+美元信用弱化主线下，继续看好金银价格上涨。此前 降息预期过于悲观，随着美联储官员释放“鸽派”信号，12 月降息预期抬升，降 息预期从不足 4 成回升至超过 8 成。白银海内外库存加速去化，或迎来逼仓行情。 中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金银价格中枢上移。