食品饮料行业2026年度投资策略：柳暗花明又一村.pdf

食品饮料行业2026年度投资策略：柳暗花明又一村。食品饮料 2026 年核心展望：传统龙头收获份额待改善，新产业趋势方兴未艾。 尽管宏观需求全面复苏仍需时日，但近期 CPI 数据及部分消费子行业已经释 放积极信号，如餐饮、酒店及航空等边际修复。而食品饮料行业中观逻辑则更 加清晰，一方面行业经历近年持续洗礼，底层刚需的托底效应已显现，以啤酒、 乳业、餐饮供应链为代表的传统赛道龙头企业依靠经营稳扎稳打，强化全产业 链竞争力，加速收获市场份额，一旦消费需求在明年回升改善，龙头企业有望 迎来更大的反转弹性。另一方面，新需求新业态层出不穷，零食量贩有望资本 化加速，而功能食品、黄酒焕新等新产业趋势方兴未艾。

白酒：供需失衡正加速修正，底线价值更加坚实。周期视角看，过去几年行业 供需持续错配，25 年中消费场景受损更导致供需全面失衡，但 25Q3 头部酒企 报表压力加速释放，“报表-动销”差额开始收敛，供需拐点已现。我们判断 2026 年白酒周期将加速筑底，持续观察两大指标：一是渠道及酒企现金流，重点把 握经销商亏损缩小时点；二是核心单品酒价，重点等待飞天茅台批价企稳放量 时点。长期价值看，行业消费量经历持续缩减后，我们预计国内白酒消费量将 逐步在 300-350 万千升见底企稳。同时头部优质酒企大幅出清报表包袱，结合 股东回报率视角底线价值更加坚实，部分优质酒企有望逐步从双杀到双击。行 业结构看，在周期寻底阶段，各价格带具备绝对品牌力、及拥有强大渠道控制 力的区域龙头经营相对占优，同时深度内部变革的酒企值得关注。

大众品：看格局优化，看存量重塑，也看成长新机。一是稳健型赛道看格局。 啤酒及乳业传统细分赛道，其龙头在宏观需求压力下竞争力不断进化，同时低 库存运营以待反转。二是存量重构赛道，餐饮供应链经历资本退潮、近年餐饮 疲软冲击后行业格局更加优化，海天、安井等龙头企业已现拐点；而零食品牌 商品类红利进一步接力渠道红利；黄酒以升级主引擎，会稽山成先锋引领行业 价值重塑。三是掘金成长性赛道，安琪酵母海外高速扩张，酵母蛋白等新兴业 务加速商业化；功能健康食品将是持续蓝海市场，保健品、药食同源、燕麦等 品类有望持续孕育细分小巨头。

估值探讨：低持仓低预期高股息，险资增量资金或将重构龙头估值。一方面， 公募重仓食品饮料在 25Q3 已降至近十年低位，外资在重点个股持仓也已持续 流出，食饮板块在低预期低持仓背景下进入 26 年，与此同时，食饮上市公司 更加重视分红及回购等股东回报，多数龙头企业股息率在 4%以上较高水平。 另一方面，保险资金规模持续增长，行业资金余额已达 37.5 万亿元，且权益 类资产配置比例提升至 15.5%历史新高，险资负债久期长、收益要求稳定的特 点，更倾向于经营稳定及高股息的优质资产，这或将重构食饮龙头的估值体系。