汽车行业2026年度投资策略：寻找结构性机会和产业新方向.pdf

上传者：v*****
时间：2025/12/03
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汽车行业2026年度投资策略：寻找结构性机会和产业新方向。受补贴政策退坡预期影响，市场当前对汽车明年周期下行的悲观预期较为充分，我们认为销量表现可能好于市场预期，投资机会围绕预期修复、个股 alpha，以及零部件的智驾/机器人/液冷板块行情来布局。

销量展望：预计 2026 年零售+1.0%、批发+4.6%，其中电车批发+8%、油车批发+1%，库存微增 20 万辆（按年末），出口 686 万辆/+21%。相较于市场更悲观的销量预期，我们销量展望更为乐观，来源在于：1）4Q25 销量低于预期，部分需求会顺延至明年，降低 25 年基数、抬高 26 年尤其 26Q1 需求；2）对政策托底持积极预期。

竞争展望：整车角度，经济型和高端型品牌头部格局已基本成型，二线品牌进一步放量难度加大，价格端主要体现：1）行业进入“被动加库”的价格压力提升；2）反内卷的政策指引减缓价格压力。零部件角度，则主要考虑电车增速降速带来的营收和利润率压力，以及原材料、汇率波动。

整车投资：周期下行会压制整体估值，2026 年潜在机会主要有三个方向：1）悲观预期修复，催化剂预计主要来自于明年节后销量超预期、政策超预期、出口超预期，核心标的为龙头车企，如吉利汽车、比亚迪。2）自身经营与电车向下 beta 相关性不强的江淮汽车，基本面和估值弹性皆较大。3）零散的整车机会，如今年的蔚来，这类机会往往依靠超预期的新车，需要持续跟踪、尽早识别。

零部件投资： 传统角度，我们预计新能源增速从 25 年的+25%下降到 26 年+8%，意味着多数优秀零部件的营收和利润率将承压，除非进入额外的订单释放周期（如敏实、豪能、继峰）。那么明年的投资机会将继续聚焦在新产业方向，通过产业进程和公司进展来拉动估值，主要为智驾、液冷、机器人。