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基础化工行业年度策略：行业逐步进入景气阶段，从供给与需求两端寻找投资机会。随着下游需求的逐步回升以及行业新增产能投放的放缓，2024 年 底以来化工行业利润下滑态势逐步放缓，景气逐渐寻底。从板块经 营情况来看，受益于行业供需格局优化、需求复苏等因素带来的景 气提升，农化、氟化工以及新能源相关等子行业收入利润实现较快 增长。此外有机硅、粘胶、纯碱、锦纶等产业受行业产能快速扩张， 行业竞争加剧等因素影响，利润下滑幅度较大。

随着行业景气的下滑，2023 年行业固定资产投资增速有所回落， 2025 年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩的压力有望 出现缓解。需求方面，2024 年以来内外需求逐步发力，带动汽车、 家电、纺织服装等领域需求温和复苏。未来随着我国宏观经济持续 向好与消费刺激政策的推动，化工行业下游需求有望继续复苏。在 供给和需求两方面驱动下，未来行业景气有望边际回暖。

随着反内卷政策的持续推进，在行政监管与行业自律等多项举措作 用下，未来化工行业的供给端约束有望明显加强。同时随着行业固 定资产投资力度的下降，行业产能过剩的格局有望逐步扭转，推动 景气的逐步复苏。叠加环保、安监、减排等方面的监管要求的提升， 对化工行业供给侧迎来新的约束，推动行业格局的优化与高质量发 展。建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源等优质的一体化龙头。

随着化工行业整体固定资产投资力度的放缓以及需求复苏的推动， 未来行业整体景气有望边际复苏，盈利有望底部回升。其中部分子 行业由于成本端优势、供给端约束和需求端复苏等积极因素，行业 景气度表现相对较好，从而带来结构性的投资机会。

未来化工行业的投资思路上，建议从三方面入手：一方面在反内卷 政策不断深入的大背景下，关注供需格局有序，行业自律基础较好 的有机硅和涤纶长丝行业；另一方面关注受益下游储能等领域需求 快速增长，行业需求前景较好，景气有望上行的磷化工行业；此外 建议关注国家政策重点扶持、受益双碳政策推进的生物燃料行业。