家电行业2026年度投资策略：无惧内销压力，外销+业务扩张大有可为.pdf

家电行业2026年度投资策略：无惧内销压力，外销+业务扩张大有可为。展望 2026 年，家电板块具备较高配置价值：今年以来，家电（申万）指数上 涨 10%（截至 2025 年 11 月 24 日）。今年家电各子板块表现有所分化，一方 面是如家电零部件、小家电、照明板块等积极布局科技相关热门领域而获市场 青睐，另一方面是国补高基数导致市场担忧后续景气度，前期受益较多的如白 电板块表现平淡。展望 2026 年，我们认为家电板块兼具价值和成长属性，主 要体现：1）价值属性：2025 年基金持仓家电比例下降，估值有所回落，家电 龙头企业分红意愿强，股息率高，具备高配置属性；2）成长属性：2026 年国 补退坡短期对内销或有所冲击，但海外家电销售保持高景气，家电企业积极开 拓多元业务，都将支撑家电企业增长。我们结合家电各细分赛道情况，总结出 7 条投资主线供投资者参考。

投资主线一：关注国补政策效果与影响：2025 年以来家电以旧换新政策相较 去年进一步加码。商务部数据显示，截至 9 月 30 日全国超 7600 万名消费者购 买 12 大类家电以旧换新产品超 1.26 亿台，我们预计带动销售额约 4300 亿元。 但年中以来多地补贴方式调整，叠加 24Q4 国补全国铺开，在高基数压力下 25M10 主要品类增速均出现 10%左右降幅。展望后续，我们预计若 26 年补贴 金额＞600 亿元，则行业压力相对可控（同比增速有望维持正向增长），若 27 年国补完全取消，则行业可能面临 6.6%下滑。如果国补额度渐进式减少，对 内销的负面影响有望平滑。

投资主线二：关注中国企业外销增长机会：1）新兴市场空冰洗普及率整体较 低，其中空调普及率最低。我们测算若新兴市场未来达到中国的户均保有量水 平，空调稳态需求量将会是当前的 2.3 倍，增长空间广阔。2）欧洲市场家电 消费景气度逐步改善，我们判断在美国降息的宏观大背景下，2026 年景气度 有望持续回升。欧洲空冰洗竞争格局较为分散，中资企业市场份额仍有较大发 展空间，叠加中资企业在欧洲市场费用管控的预期优化，我们判断 2026 年中 资企业欧洲业务盈利能力有望回升。3）中资企业积极切换海外产能主动规避 贸易冒险，叠加中美关税扰动暂缓，我们认为 2026 年关税对中资企业对美出 口的影响有限。同时，美国降息背景下有望带动房屋销售回暖，家电产品需求 上升，中资企业供应链和产品竞争力优势有望在补库存周期中受益。

投资主线三：Mini LED+大尺寸持续渗透，中国黑电企业份额有望加速提升： Mini LED 和电视大尺寸化趋势持续推动产品结构向高附加值升级，尤其是 Mini LED 电视以高性价比对标 OLED，渗透率仍有较大提升空间。中资品牌 在 Mini LED 领域已居全球领先地位，全球市场份额正加速向以 TCL 和海信 为代表的中国品牌集中，中进韩退趋势明确。展望 2026 年，世界杯赛事催化 有望带动全球电视销量整体抬升，叠加中资品牌对上游面板的控制权和海信世 界杯赞助的品牌效应，有望推动中国黑电企业实现量升+价格上移的双重增 长，盈利能力有望提升。中国企业当前选择的 RGB-Mini LED 技术路线，也为 未来向 Micro LED 演进打下基础，确保了其在高端电视市场的长期竞争力。