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国防军工行业2026年度策略报告：“十五五”启幕，陆海空天全域加速。2025 年回顾。经营侧：军工板块前三季度整体表现为增收不增利，主要因为 “十四五”末年交付冲刺叠加降价带来的盈利能力承压。估值侧：板块整体估 值（TTM）64.2X，高于中枢 54.6X，历史分位数约 85.1%。

2026 年展望。1）军贸的“名片效应”带来的长尾效应被低估；2）下一个五 年，装备智能化必将提速，助力新质战斗力提升；3）当前国际局势下，供应 链安全的战略溢价将被重估；4）“十五五”初期，军方与整机厂会进入需求 确认与产能储备阶段，产业链上游采购需求或将先行释放。

地缘冲突驱动军贸需求加速释放。2024 年中国军贸 32.2 亿美元（约 220 亿 人民币），占比 2.9%，提升空间较大。印巴冲突中，我国装备“名片效应” 凸显，全球市场占有率有望显著提升。预计 2030 年，中制装备的全球市占率 将达 15-20%，市场需求约 1500 亿-2000 亿元/年，空间广阔。

国产迭代加快+算力需求拉动，“两机”和民机增量可期。1）航发领域，受 益于新增军机列装、存量军机换发与国产替代需求释放，行业成长空间明确； 工业燃机领域，全球 AIDC 建设推动燃气轮机需求速增，预计 2030 年全球新 增燃气轮机需求达 413 亿美元，5 年复合增速 15%左右。2）C919 关键分系统 存卡脖子预期，客观上加速航空产业链自主化。C919 国产化率约 60%，订单 超 1500 架，29 年目标下线 150 架，届时有望带来 89%的航空产业营收增长。

智能化&信息化升级，新质战斗力加速形成。“十五五”装备建设的重心将 转向智能化发展，人工智能等前沿技术在军事领域的深度融合将成为关键驱动 力。“十五五”资源将向能快速形成体系化作战能力的关键装备倾斜，例如新 一代战机、远程低成本精确打击装备、无人/反无人装备等。新兴产业迎战略 窗口期，海空天全域加速，低空产业/无人机、深海科技、商业航天、AI+军事、 水下攻防等领域将受益于未来战场形态变化的积极影响，α机会涌现。