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煤炭开采行业周报：盼天寒，促需求，暖煤价。

行情回顾（2025.11.24~2025.11.28）： 中信煤炭指数 3744.82 点，下跌 0.54%，跑输沪深 300 指数 2.18pct，位列中信 板块涨跌幅榜第 29 位。 在前期我们发布的《“现实需求”是当下驱动煤价上行的核心》报告中，指出进入 采暖季后，“投机需求”基本缺失，“现实需求”是驱动当前阶段煤价运行的主要 因素，即“寒潮来袭→降温→电厂日耗增加→终端采购强度提升→煤价上涨”。 自步入采暖季至今，大面积寒潮迟迟未至，全国大部分地区气温处于正常水平， 电厂日耗虽季节性攀升，但同比降幅甚至走扩，导致电厂去库时点延后，电厂采 购力度不及预期（以长协拉运为主），煤价缺乏上行动力，因此只能通过震荡调 整方式消化前期涨幅，且在供应受限背景下，对煤价调整幅度无需过度担忧。下 周，全国多数地区即将迎来大降温，据中国天气网报道，“一场将影响我国大部 地区的冷空气明起登场，11 月 29 日夜间至 12 月 3 日，我国自北向南将逐渐迎 来大风和明显降温，中央气象台已发布寒潮蓝色预警，下周二前后，从东北至江 南的大部地区气温都将刷新下半年来的新低”。在此背景下，预计未来一段时间 电厂日耗有望快速攀升，带动整体库存去化，助力煤价止跌，届时若伴随雨雪灾 害，对煤炭生产、运输造成影响，煤价望重回上行通道。

重点领域分析：

本周动力煤价格小幅回落，焦煤价格延续偏弱运行。截至 11 月 28 日，北港 动煤报收 824 元/吨，周环比-7 元/吨；CCI 柳林低硫主焦 1560 元/吨， 周环比-80 元/吨。

动力煤方面，“现实需求”仍未启动，煤价震荡消化前期涨幅。供应方面， 近期少数小矿全年生产配额即将耗尽，供应收紧，但个别因事故停产整改煤 矿和少数倒工作面煤矿，近期恢复正常生产，导致本期煤矿产能利用率增加。 据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率 90.6%，周环比上升 1.4pct。需 求方面，进入采暖季后，全国大部分地区气温处于正常水平，导致终端电厂 日耗季节性攀升缓慢，同比降幅甚至进一步走扩，不及市场预期，其采购以 长协为主，市场煤仅靠少量刚需和零星招标支撑；此外，受产地大集团外购 降价影响，市场情绪有所加温，价格高位回落。

“现实需求”是驱动当前阶段煤价运行的主要因素，即““寒潮来袭→降温→ 电厂日耗增加→终端采购强度提升→煤价上涨”，如我们此前强调““在供给 受限的背景下，需求（投机需求 OR 现实需求）启动之时，便是煤价上行之 日”。但目前核心在于，进入采暖季后，大面积寒潮迟迟未至，全国大部分 地区气温处于正常水平，电厂日耗虽季节性攀升，但同比降幅甚至走扩，导 致电厂去库时点延后，电厂采购力度不及预期（以长协拉运为主），煤价缺 乏上行动力，高位回落。据中国天气网报道，“一场将影响我国大部地区的 冷空气明起登场，11 月 29 日夜间至 12 月 3 日，我国自北向南将逐渐迎来 大风和明显降温，中央气象台已发布寒潮蓝色预警，下周二前后，从东北至 江南的大部地区气温都将刷新下半年来的新低”。在此背景下，预计未来一 段时间电厂日耗有望快速攀升，带动整体库存去化，助力煤价上行。