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食品饮料行业2026年投资策略：海日生残夜，江春入旧年。自 2021 年以来，食品饮料行业的营收增速呈现阶梯式下降形态；2025 年前 三季度，食品饮料行业的营收增长进一步放缓。营收增长放缓同时伴随着存 货周转率下降，而存货周转率下降是动销放缓的指标之一，消费不足是动销 放缓的主要原因。

近几年来，食品饮料的毛利率持续攀升，2024 年行至高点，但 2025 年以来 高位回落。2025 前三季度，食品饮料板块的营业成本增速跑赢了营业收入增 速，成本增长快于收入增长意味着在收入增长加剧疲弱的同时，成本压力却 开始升高，这也是板块当期毛利率掉头的原因。营收增长放缓带来的负面影 响以及成本红利消退，2025 年以来盈利指标高位掉头，且二季度后趋势加速。

近年来上市公司的费用投入发生了较大的变化，反映了企业管理价值观的转 变。其中，销售投入相对减少，主要削减了低效的广告投入，部分公司的促 销投入也有所减少；此外，上市公司加强内控管理，管理费率显著下降。上 市公司对于研发投入始终保持重视，近年来研发费率较为平稳。

尽管食饮行业增长回落，但细分市场呈现新兴机会：

中国零食市场已经突破万亿元规模，并且以较快的速度增长着，城镇化以及 产品和渠道创新是零食行业大步发展的重要推手。我们认为，未来三年零食 市场将会保持在 6%至 8%的增长区间，2026 年行业规模有望达到 1.4 万亿元。

中国软饮料市场突破万亿元规模，且以较高速度增长着。2025 年中国软饮料 行业市场规模预计达到 1.35 万亿元，同比增长 8%。按照 8%的增速，2026 年 软饮料市场有望达到 1.46 万亿元的市场规模。

截至 2025 年中国的保健品市场规模达到 8000 亿元，较 2020 年增长 1.8 倍。

中国的烘焙市场规模至 2024 年已达 6110.7 亿元，同比增长 8.8%。我们预计 到 2030 年烘焙市场的规模有望突破 9000 亿元，2025 至 2030 年期间的年均 复合增速为 7%。

中国复合调味品市场 2023 年规模为 2032 亿元，2024 年增长至 2301 亿元， 同比增长 13.24%。我们预计 2025 年复调市场的规模可达 2576 亿元，同比增 长 12%；到 2030 年，复调市场的规模有望达到 3962 亿元，2025 至 2030 年期 间的年均复合增速为 10%。