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策略周报：海外流动性有望修复，A股震荡反弹可期。

海外宏观热点与策略

海外热点：1）英伟达财报超预期，但股价波动加大；2）12 月联储降息预期分歧加大，先下后上；3）等待流动性修复， 关注 TGA 账户下发进度。 海外策略：美股整体看好，等待流动性修复，寻找成长股黄 金坑，顺势布局小盘科技等。美债 4.0-4.42%区间震荡，逢 高做多。黄金震荡运行，逢低布局。

国内宏观热点及策略

国内热点：10 月财政支出回落，LPR 按兵不动，等待岁末年 初货币财政协同发力。 A 股策略：海外流动性有望修复、国内年底提前博弈政策， 前期交易风险逐步消化，ETF 逆势布局，连续调整后震荡反 弹可期，关注超跌科技和低位消费。

市场复盘

本周全 A 指数下跌，板块与市值指数全数回落，小微盘表现 转向下行居前，大盘相对抗跌，其中沪深 300、上证指数跌 幅靠后，微盘股指数、中证 2000 跌幅居前。行业涨跌层面， 行业全数下行，银行、传媒、食饮行业相对抗跌，电力、综 合、化工行业领跌；行业估值层面，电子行业在 PE、PB 十年 历史分位均接近极值高位。

资金情绪

成交活跃度：本周 A 股市场成交活跃度回落，日均成交额与 日均换手率均下降，行业轮动速率提升。市场热门拥挤度进 一步缓和，计算机、军工、传媒行业交易集中度提升显著， 综合、化工、电力、有色、钢铁、环保、农业、纺服行业周 度成交占比超越 80%的两年历史分位水平。年内热门交易主 题全线调整，锂矿、光模块、银行主题相对抗跌，机器人、 银行、非银主题成交活跃度提升显著。 恐慌情绪：国内升温态势小幅提速，海外恐慌程度大幅提 升。 内资资金：①公募资金：本周股票+混合型基金新发小幅提 速，ETF 资金净流入放量，显著加配证券、半导体、房地 产，减配银行、煤炭、消费、有色；首批科创创业人工智能 ETF 等硬科技基金获批，未来增量资金借道 ETF 布局硬科技 可期；②融资资金：融资余额与融资买入占比均下行，显著 加配军工、传媒、农业，减配电子、电力、有色。外资资金：北向资金：北向成交活跃度小幅回暖，十大活跃 股聚焦电力、电子、通信。