2026年A股年度策略：科技成长的弹性与消费价值的回归.pdf

2026年A股年度策略：科技成长的弹性与消费价值的回归。外部环境：美联储政策从降通胀到寻求平衡。如何理解美国激进加 息美国股市却经历了显著上涨？一是利率传导机制不畅。二是市场 预期与资金流向。三是科技革命与盈利韧性。2026 年美国货币与 财政政策的关键，仍在于在管控通胀与债务可持续性之间的平衡。 如何在支持经济增长的同时防范债务风险与金融波动，将成为美国 宏观政策面临的中长期挑战。

内部环境：政策“以我为主”聚焦内生动力。在投资领域，增速呈 现放缓态势，其背后受到传统行业动能减弱、房地产调整以及市场 主体预期偏谨慎等多重因素影响。消费端则存在内生动力有待加强 的情况，尽管消费对经济增长的基础性作用凸显，但居民消费信心 和预期仍需进一步提振。部分下游消费行业也面临产能过剩问题， 需要通过供给侧结构性改革来优化供需平衡。对外贸易方面，全球 贸易保护主义抬头、主要经济体增长放缓以及其财政刺激空间收 窄，给中国出口带来了外部压力。价格层面，7 月份以来针对部分 领域实施的治理“内卷式”竞争的政策，有助于促进价格秩序改善 和 PPI 同比负增速的收窄。为应对当前挑战，中央各部委密集出台 了一系列应对政策。展望 2026 年，为有效激发投资动力，财政政 策有望在“适度加力”的基础上进一步“提质增效”，预计将通过 适度扩大赤字率、优化国债与地方债发行结构等方式，重点支持国 家重大科技项目与关键短板领域，增强政府投资对民间资本的带动 作用。货币政策方面，2026 年预计将保持稳健偏松的基调。总体 而言，2026 年政策将继续以财政发力为主要抓手，着力带动需求 回升，重点观察增量政府债的发行节奏与重大科技项目的落地效 能。

市场环境：风险偏好驱动下的风格分化与再平衡。股市展望，从历 史规律来看，当小盘股相对于大盘股的市盈率（PE）比值跌破 1 倍标准差下沿后，市场风格往往在最长一年内出现向大盘股的切 换。当下该比值跌破标准差下沿已接近 3 个季度，展望 2026 年， 随着估值均值回归动能积累，大盘价值风格有望逐渐走强。与此同 时，债券市场已从去年的单边牛市转为宽幅震荡格局。推动以保险 资金和债券型基金为代表的稳健型资金逐步从纯债投资向“固收+” 及多资产配置方向倾斜。高股息红利资产及低估值价值类资产预计 将获得增量资金的重点关注。债市展望，2026 年短期看，经济基 本面总体还在弱复苏的状态，宽松的货币政策，利率维持上有顶下 有底的震荡节奏。中长期看，随着需求回升，经济基本面改善，利 空债市。