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险企FVOCI投资专题分析：FVOCI是什么？保险行业即将全面实施新会计准则，FVOCI科目下资产备受关注。1）FVOCI全称为以公允价值计量且其变动计入其他 综合收益的金融资产，是新金融工具准则下的一个资产分类。2）目前上市险企已全面实施新会计准则，根据财政部要求， 非上市险企最晚应当于2026年1月1日起实施新准则，执行确有困难的险企可以向监管申请暂缓执行。

为何要关注FVOCI对保险行业的影响？1）险企股票资产的公允价值波动对总投资收益影响较大，股票在不同会计分类 下的公允价值是否计入公司利润表会对公司年度间利润波动造成很大的影响。2）在新金融工具准则下，保险公司股票资 产投资面临着FVTPL和FVOCI的两难选择。如果股票资产FVTPL占比较大，那公允价值波动将极大地影响利润表；如果 股票资产FVOCI占比较大，那公允价值波动将对利润表影响有限，但这样险企就无法把股票价差收益转入利润表。3）我 们认为，险企为了长期降低利润表波动更偏好将股票分类为FVOCI。

险企如何确认和处置FVOCI资产？1）债券、股票可以被指定为FVOCI资产；基金不可指定为FVOCI资产。指定为FVOCI 的权益工具不可撤销，且其累计在其他综合收益中的浮盈（浮亏）将不能回到损益表，只有股息分红等可以计入投资收 益。2）几乎所有的股票都可以被指定为FVOCI科目，只有在险企发生合并时例外（发生概率极低）。但是我们认为，从 险企角度考虑，只有达到一定股息率以上的股票才会被险企指定至FVOCI科目。3）险企部分资产在特定环境下可以转换 其金融资产的会计分类。简单而言，债券可以重分类，但权益资产（股票）不可重分类。4）准则并未对FVOCI科目下资 产的处置进行限制。但是我们认为险企本身在投资行为制度方面或会对其处置FVOCI科目下的资产施加部分限制。

近年来上市险企股票下FVOCI科目比重持续提升。1）截至2025年中期，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、 中国人保的股票资产FVOCI科目占比分别较年初+10.6pct、+5.2pct、+4.0pct、+1.9pct、+1.1pct至22.6%、65.3%、 33.8%、18.8%、46.4%。2）我们认为，保险公司持续增配FVOCI权益，主要是因为：①低利率环境叠加非标供给不足， 资产荒严重，FVOCI股票可以做债券的短期替代。②AH股高股息标的相对充足。3）对于险企资产会计分类占比来说并 没有一个统一的标准，各险企需要针对自身情况做出适合自己的选择。