2026年度信用债策略：利差难阔下的信用博弈之点.pdf

2026年度信用债策略：利差难阔下的信用博弈之点。今年信用利差总体处于低位、波段震荡特征明显。展望 2026 年，在融资需求总体偏弱、信用风险未明显抬升的背景下，信 用利差预计继续维持较低水平，增量事件带来的利差走阔将创 造配置时点。具体策略，当前短端利差压缩更为极致，配置而 言可更多关注 5Y 及以上品种高利差压缩空间。城投债关注化债 进展，可适度考虑在高资质主体及地区拉长久期；产业债可关 注基本面转向后弱资质主体的“困境反转”；金融债可利用二 永债高弹性特点博取更多的估值波动收益；中资海外债交易联 储降息路径延续。市场择时方面，增量事件带来的估值回撤仍 是配置机遇，从近年五轮回撤复盘经验看，观察到 30BP 以上回 撤后可以积极布局。

市场回顾：信用利差震荡特征明显

2025 年来，我国债券市场宽幅震荡，波段特征明显。债券市场 信用利差总体位于历史低位，短久期品种利差压缩更为极致， 部分品种达到历史最低点。机构行为方面，保险、基金机构买 盘仍大，基金右侧追涨的特征则较为明显。

市场展望：信用利差仍缺少走阔基础

展望明年，信用利差仍缺少走阔基础。从信用周期看，当前融 资需求整体处在低位，“宽信用”基础不足；从信用风险看， 低价资金支持企业再融资，构成了主体安全性重要支撑。

期限策略：关注事件性机会，逢利差高点配置

可以关注事件带来的信用债估值及利差的阶段性高点配置机 遇，并给予中长久期品种更多配置关注。今年三季度调整中， 1Y、3Y 品种利差调整幅度小而 5Y 及以上品种已调整至历史中低 位，后续市场若走强，中长端利差会有更大的压缩空间。

品种策略：关注经济基本面发展态势

就具体品种而言，城投债可关注化债进展，在城投平台退出进 程持续的情况下，可考虑在高资质主体及地区拉长久期；产业 债可关注基本面转向后弱资质主体的“困境反转”机遇；金融 债则可关注二永债的高弹性特点以博取更多估值波动收益。

多市场配置策略：联储降息推动中资海外债走强

中资美元债，明年发行端有望延续回暖态势但难现大幅放量， 二级市场或得益于联储维持降息路径而持续走强。点心债方 面，信用风险较中资美元债更低，但由于银行债占比较大，总 体利差较薄，“南向通”扩容将进一步提升其市场活跃度。

择时逻辑：基于增量事件择时仍是核心

市场资金供多需少的核心逻辑未变，突发事件带来的信心变化 将拉扯出估值空间，构成配置和波段交易的时点。观察到 30BP 以上的估值回撤即可以考虑开始布局，提前博取波段收益。