大类资产配置月度方案：11月超配AH股与工业商品.pdf

大类资产配置月度方案：11月超配AH股与工业商品。基于国泰海通“全天候”大类资产配置框架，我们认为 AI 产业趋势预期博弈或阶段 性加剧全球权益市场波动，中国权益资产和工业商品或有表现机会，建议 11 月超配 中国 AH 股与工业商品。

我们构建了由“战略性资产配置（SAA）—战术性资产配置（TAA） —重大事件审议调整”构成的“全天候”大类资产配置框架，以作 为投资决策的整体指引。该框架首先通过 SAA 分散宏观风险，设定 长期配置的基准比例，以保证组合的稳健性；TAA 通过定量方法识 别短期风险回报特征更优的资产，并对组合权重进行适度调整，以 提升收益水平；最终，结合重大事件的主观审议，对量化结果进行 校正与补充。我们认为 AI 产业趋势预期博弈或阶段性加剧全球权 益市场波动，中国权益资产和工业商品或仍有表现机会，建议 11 月 超配中国 AH 股与工业商品。建议权益配置权重为 45.00%，债券配 置权重为 45.00%，商品配置权重为 10.00%。

我们对中国权益相对乐观，11 月建议权益配置权重为 45.00%：超 配 A 股（8.50%），超配港股（8.50%），标配美股（15.00%），标配 欧股（5.00%），标配日股（5.00%），低配印股（3.00%）。权益资产 中，我们继续看好中国 A/H 股表现，建议超配。中美双边关系边际 改善有利于中国资产继续表现。国内金融条件稳定，财政与货币具 备宽松储备；稳定资本市场如今对经济社会有四两拨千斤的作用， 打赢金融战是对关税战的策应。中国“转型牛”内部的确定性趋势 形成：转型节奏加快/无风险收益下沉/资本市场改革。当下中国社会 和投资人关于“找资产”的需求持续井喷，尤其是发展逻辑坚实的 优质资产。

我们对债券相对中性，10 月建议债券配置权重为 45%：标配长久期 国债（10.00%），标配短久期国债（12.50%），标配长久期美债 （10.00%），标配短久期美债（12.50%）。不平衡的信贷供需与充裕 稳定的流动性对债市仍有支撑，在经历过去一段时间调整后，债市 配置性价比逐步提升。“央行买债”与债基赎回费率调整两大主题仍 将持续博弈。在地缘政治不确定性与避险情绪迅速上行的背景下， 国内利率或高位宽幅震荡。美联储货币政策框架的调整以及市场对 货币政策预期的趋松修正有利于美债表现，但通胀预期亦将同步上 行，美债的利率中枢或延续震荡下行的态势。

我们对大宗商品中性偏乐观，10 月建议商品配置权重为 10.00%： 标配黄金（5.00%），低配原油（1.25%），超配工业商品（3.75%）。 大宗商品中，工业金属或存在表现机会。以铜为代表的工业金属或 阶段性处于供需不平衡的情况。建筑、电网与电动车是当下的主要 需求驱动，AI 算力扩张与电网现代化亦带来新增结构性需求，而铜 的开发成本与复杂性显著提高，投资意愿减弱，或阶段性推高铜价。