家用电器行业2025年三季报总结：保持增长，彰显韧性.pdf

上传者：D***
时间：2025/11/10
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家用电器行业2025年三季报总结：保持增长，彰显韧性。2025Q1-Q3：根据 ifind，板块营业总收入 11663 亿元（YoY+7.5%），归母净利 1037 亿元（YoY+8.1%），毛利率 25.6%（YoY -1.2pct），净利率 8.9%（YoY+0.0pct）。（净利率指的是归母净利率，下同）

2025Q3：根据 ifind，板块营业总收入 3705 亿元（YoY+3.8%），归母净利 322 亿元（YoY+3.0%），毛利率 25.8%（YoY-0.6pct），净利率 8.7% （YoY-0.1pct）。

收入端：25Q3 板块收入同比保持增长，但增速放缓，内销景气度高于外销。25Q3 板块总营收同比+3.8%，增速环比-1.5pct，其中白电、黑电、厨电、小家电、零部件、照明电工分别同比+5.1%、-5.3%、-7.0%、 +5.0%、+4.3%、-1.6%，增速环比分别-0.7pct、-8.0pct、+2.1pct、-4.7pct、 -1.0pct、+3.6pct。分内外销，Q3 内销保持良好增长（家电社零累计 YoY+19.8%）、外销下滑（美元口径，家电出口金额累计 YoY-6.7%）。考虑到国补在 2024Q4 带来了内需的快速增长，高基数下预计今年 Q4 内销增长压力变大。

盈利端：25Q3 板块净利率略有下降，零部件和小家电板块同比改善， 黑电持平，其余下滑。25Q3 板块毛利率同比-0.6pct，毛销差口径整体较稳定，25Q3 板块毛销差同比+0.1pct。从净利率的角度看，25Q3 板块净利率同比-0.1pct，白电、黑电、厨电、小家电、零部件、照明电工分别同比-0.2pct、+0.0pct、-1.1pct、+0.1pct、+1.0pct、-2.0pct。

白电：Q3 收入增速放缓，盈利略有下降。2025Q1-Q3 收入/归母净利同比+8.8%/+11.3%；25Q3 收入/归母净利同比+5.1%/+3.5%，毛利率、净利率同比-1.0pct、-0.2pct。海尔、美的稳健增长，表现较好。  小家电：内销持续改善，外销下滑。小家电板块 2025Q1-Q3 收入/归母净利分别同比 +9.3%/-4.2% ； 25Q3 收入 / 归母净利分别同比 +5.0%/+6.0%，毛利率、净利率同比分别+0.3pct、+0.1pct。

黑电：Q3 收入、利润小幅下滑。黑电板块 2025Q1-Q3 收入/归母净利分别同比-1.1%/-4.1%；25Q3 收入/归母净利分别同比-5.3%/-4.0%，毛利率、净利率同比分别+0.0pct、+0.1pct。

机构持仓：据 wind，25Q3 公募重仓中家电行业配置比例 2.5%，环比 -1.8pct，连续三个季度均环比回落，2010 年至今重仓比例分位数 22%。 25Q3 外资机构持仓规模占家电流通市值比例 6.1%，环比-1.01pct。