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25Q3基金季报专题研究：四类基金画像，加仓、减仓、调仓、极致风格。

公募整体持仓变化：增配电子、通信，减配银行、食饮

从持仓市值占比的环比变动看，25Q3 公募加仓前五行业：电子（持仓市值占 比提升 6.6pct）、通信（3.9pct）、电新（2.7pct）、有色（1.3pct）、传媒（0.5pct）； 减仓前五行业：银行（-3.1pct）、食饮（-1.8pct）、家电（-1.5pct）、军工（-1.4pct）、 汽车（-1.4pct）。

四类画像：Q3 加仓成长风格强化、减仓重仓成长大幅减配 TMT、调仓均衡配 置选手的风格内调整、极致风格坚守能力圈

加仓选手：成长风格的平衡与强化，Q3 加生物制品、化学制药、半导体，减 军工电子、电网设备、白色家电。加仓选手 Q3 重仓电子、电新、医药、传媒 等成长属性较强的行业，具备较强的成长风格。从 25Q3 行业操作来看，①“平 衡”体现在加仓生物制品、化学制药、半导体、通信设备等行业的同时，减仓 军工电子、航空装备、电网设备、光伏设备，着重于成长行业内部寻找高景气 度以及业绩的确定性。②“强化”体现在减持白电、通信服务、物流、银行、 电力等传统红利行业，整体持仓风格更向成长倾斜。

减仓选手：重仓成长大幅减配 TMT，Q3 加消费电子、环境治理、电池，减半 导体、通信设备、软件开发。25Q3 减仓选手重仓电子、通信、电新、机械、 汽车等行业，具有明显的成长风格特征。从季度行业操作上来看主要体现在成 长风格的内部调整与削弱：“调整”在于成长行业内部的平衡：如电子行业中 加仓消费电子、电子化学品、元件，减持半导体和光学光电子；电新行业中加 仓电池、其他电源设备，减仓电网设备、电机，同时大幅减仓通信设备与软件 开发等估值处于历史高位的高成长行业，TMT板块整体季度净减持达到63亿。 减仓选手在上涨行情中依然维持着持仓性价比的动态调整，更加关注行业景气 度提升下细分领域需求复苏带来的业绩确定性以及估值性价比，对于市场上行 持有更加审慎的态度。

调仓选手：均衡配置选手的风格内调整，Q3 加电池、工业金属、消费电子， 减城商行、国有行、电力。调仓选手均衡配置风格较为明显，除医药以外其余 行业超低配均处于 5pct 以内，配置与主动权益型公募整体较为接近。从行业 操作上来看，Q3 主要表现为成长与价值风格内部的调整。成长风格内加仓电 池、消费电子、半导体等，减持 IT 服务、软件开发等；价值风格内加仓工业 金属、白酒、保险等，减持银行、电力、白电等。整体来看成长风格聚焦 AI、 能源革命等产业趋势，价值风格布局经济复苏下的业绩确定性与弹性，从红利 低波向红利质量靠拢。

最极致的成长/价值选手仅在风格内调仓，成长加光伏、减风电，价值加房地 产开发、减保险。最极致的成长选手重仓电新、电子、汽车，其余行业均为底 仓；最极致的价值选手重仓银行、地产、非银等，两者 Q3 调仓均坚守能力圈， 仅在各自的原有风格内作出调整：1）极致成长主要对电新、电子内的细分二 级子行业做调整：电新加光伏、电网，减风电、电池；电子加半导体，减元件、 消费电子。此外出现部分顺周期板块如养殖、白酒同样得到加仓。2）极致价 值 Q3 大幅加仓房地产开发，并在金融板块内部做调仓：银行增持其他银行& 农商行，减持国有行&股份行；非银加证券，减保险。