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汽车行业2025年三季报总结：乘用车边际体现反内卷成效，零部件受益于持续成长的规模效应。行业：政策持续发力，销量连续三个季度同比两位数增长。3Q25 乘用车销量 769 万辆、同比+15%、环比+8%；商用车 99 万辆、同比+20%、环比-7%。乘 用车以旧换新在 1 月初便确认延续，虽时有波折，但仍然带来销量增长的延续 性；24 年政策 3Q 加码基数较高，因而 3Q25 零售增速降至个位数，但受益于 出口，批发仍保持两位数增长；新能源乘用车 396 万辆、同环比+23%/+10%， 渗透率超 52%。商用车 3Q 为传统淡季，环比个位数下滑符合预期，去年同期 景气度为近 2 年最低，其余单季批发在 100 万辆上下，3Q25 也符合该表现。

乘用车：同比看价格竞争依旧显著，但边际已体现反内卷成效。3Q25 乘用车 企（不含上汽）营收 3807 亿元、同比+4%、环比+4%。毛利率 17.4%、同比2.3PP、环比+1.0PP。期间费用率 13.8%、同比-0.3PP；环比+0.4PP。板块净利 97 亿元、同比-33%、环比+1%，板块净利率 2.5%、同比-1.5PP、环比-0.1PP。 同比看价格竞争、铝铜等原材料涨价影响盈利，环比能体现部分反内卷成效。 扣非同比看，主流车企仅上汽（同期合资表现弱基数低）、蓝谷（毛利转正） 增长并有亿元以上的增量；扣非环比看，主流车企多数增长，比亚迪增幅较大 但盈利依然不如去年，上季度欧元、卢布升值增厚部分公司利润基数，因而实 际经营性环比表现好于表观。

零部件：受益于持续成长的规模效应。3Q25 营收增速中值法同比+11%、环比+7%， 体现自主、新能源份额提升背景下零部件成长趋势不改。毛利率 19.5%、同比 -0.5PP、环比+0.1PP，年降影响依然有，但一般到 3Q 各零部件公司已完成调 价后的消化，部分公司 24 年质保费用未在 2Q24 改列，导致整体会计上同 期毛利率较高；费用率 12.4%、同比-0.6PP、环比+1.1PP；最终净利率 6.3%、 同比+0.8PP、环比-0.4PP，中值法净利率同环比提升体现中小零部件公司在规 模增长下盈利能力的提升；环比下降则体现在营收增速相对较慢的条件下，规 模效益并不能覆盖所有影响中小零部件公司盈利的不利因素（如汇兑损失）。 另外，整体法净利率 6.8%、同比+0.7PP、环比+0.1PP，可展现大公司的营运经 验、盈利稳定性要高于中小企业。