慧翰股份研究报告：车载eCall迎国标强装机遇，能源管理业务前景广阔.pdf

慧翰股份研究报告：车载eCall迎国标强装机遇，能源管理业务前景广阔。公司是国内全栈自研的车载通信终端供应商，在 eCall 和 TBOX 等产品具备领先 优势。慧翰股份国内车载通信终端重要供应商，公司车联网 TBOX、eCall 终端具 备领先的市场地位。截至 2024 年 8 月，公司客户覆盖主要的国内自主品牌企业， 包括上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、广汽集团、比亚迪、长安汽车、 宁德时代等。公司产业背景深厚，宁德时代、上汽集团均是间接股东。技术方面， 公司具备从硬件设计、协议层/中间层/应用层软件开发、云平台到方案集成的全 栈自研能力，可实现性能与成本的优势。过去 4 年公司营收和归母净利润持续较 快增长。

重大机遇一：eCall 国标将于 2027 年 7 月实施，有望类比 ETC 抢装潮的机遇， 慧翰优势较大，增量弹性可期。eCall 终端是继安全带和安全气囊之后重要的汽车 被动安全系统单元，我国 eCall 国标已正式发布，规定 2027 年 7 月 1 日起，新销 售汽车需强制搭载 eCall 终端。eCall 强制安装与 2019 年 ETC 抢装潮类似，都是 政策目标驱动的商业机遇，后者曾带动相关股票在 2019 年内涨幅最高超过 600%。 我们预计慧翰股份有望充分受益 eCall 国标机遇。根据观研天下预测，国内 eCall 强制标准实施将带动约 160 亿元增量市场空间。慧翰股份 eCall 进度国内最快、 且具备客户关系与量产经验的优势，有望获得较高市场份额。考虑到汽车新车型 研发定点需要至少一年时间，我们预计 2026 年中即可见到公司批量 eCall 订单。

重大机遇二：电池龙头升级电池管理系统，公司深度配合提供通信模组，未来业 务潜力较大。宁德时代等电池龙头推出换电业务，预计投入超百亿。宁德时代宣 布未来所有电池技术支持换电车型，长期换电站数量有望达到 3 万座。换电模式 对各参与方均有好处，对消费者更便利、对电网更友好、可让车企更快迭代车型， 同时助力电池厂商业模式变化的探索：让电池厂从“卖产品”走向“卖服务”、 并且能够实现电池全生命周期管理，我们认为该模式未来前景好。公司的“能源 管理方案”已初步量产，配合头部能源企业供应链在换电、超充系统量产，并向 物流车、工程机械、储能设备、电动船舶等场景渗透；未来有望进一步向能源数 字交易等服务市场转型，空间较大。