大类资产配置月报：2025年11月，内外政策预期分化，波动加剧.pdf

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时间：2025/11/05
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大类资产配置月报：2025年11月，内外政策预期分化，波动加剧。美联储如期采取“鹰派”降息，市场对乐观的降息路径进行修正。10月FOMC降息25bp符合市场预期，市场更关注的是本次会议对12月的利率指引以及何时结束缩表计划。会后，美联储主席鲍威尔新闻发布会上对12月是否继续降息的阐述略偏鹰派。一方面，鲍威尔表示美联储12月降息并非板上钉钉。另一方面，鲍威尔认为就业增长明显放缓，但部分原因可能来自劳动力供给增速下降，不需要加快政策宽松。本月会议后，市场大幅下调12月降息概率，从原先的90%以上下调到60%。整体上看， 10月议息会议后，市场对乐观降息预期路径有所修正，但12月降息仍是大概率事件，除非美国失业率明显回落。

中美经贸谈判释放积极信号，但后续仍有面临波折的可能性。10月30日，两国元首会谈取得积极进展，美国财长贝森特表示双方可能于近期签署贸易协定。但从10月份来看，中美经贸谈判可能是一个偏长期的过程，后续仍有面临波折的可能性。