A股2025年11月观点及配置建议：结构更替，蓄势待发.pdf

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时间：2025/11/03
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A股2025年11月观点及配置建议：结构更替，蓄势待发。展望 11 月市场震荡蓄势，为年底发动指数级别行情进行蓄势。在中美贸易谈判、三季报、四中全会召开结束后，市场进入到一段时间的业绩、事件、政策的真空期，市场缺少决定方向的催化剂，因此整体来看，11 月市场有望保持震荡蓄势的走势。目前，围绕新产业趋势仍有结构性机会，同时顺周期资源品可以考虑提前布局。11 月是“局部赛道”+“提前布局顺周期”的交易窗口。

大势研判和核心逻辑：展望 11 月，市场震荡蓄势，为年底发动指数级别行情进行蓄势。在中美贸易谈判、三季报、四中全会召开结束后，市场进入到一段时间的业绩、事件、政策的真空期，市场缺少决定方向的催化剂，因此市场会进入到一段时间的震荡阶段以等待年底的新的变化。从企业盈利的角度来看，由于低基数、资源品和科技的业绩改善幅度较大，资本市场活跃来带金融板块业绩改善，整体上市公司三季度业绩增速明显回升，同时自由现金流大幅改善。 A 股的盈利出现了改善。但是，当前经济数据表现平淡，11 月缺少政策催化，经济预期平稳。A 股基本面保持平稳。从增量资金的角度来看，当前仍处在牛市第二阶段，增量资金仍然在通过各种渠道入市。但是，节奏相对平稳。中美关系趋于缓和，风险偏好平稳。因此整体来看，11 月市场有望保持震荡蓄势的走势，为年底中央经济工作会议后发动跨年行情进行蓄势。目前，围绕新产业趋势仍有结构性机会，商业航天，AI 应用、创新药、固态电池等领域均有催化。同时，时间越来越临近 2026 年中美共振之下的大年，顺周期资源品可以考虑提前布局。因此，11 月是“局部赛道”+“提前布局顺周期”的交易窗口。

风格与行业配置思路：风格选择方面，进入 11 月后，国内流动性整体维持相对宽松、外部美联储降息预期或反复修正、TMT 短期节奏或有所放缓，综合来看预计 11 月市场风格有望再平衡，或重回杠哑铃结构。11 月市场风格指数推荐：宽基指数（沪深 300 和中证 2000）、风格指数（300 红利）、大类板块指数（300 材料）；行业选择层面，考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，我们建议围绕三季报业绩落地和“十五五”规划指引展开，行业推荐重点关注：电子（消费电子、半导体）、电力设备（电池、光伏设备、风电设备）、汽车（汽车零部件、商用车）、机械设备（工程机械、自动化设备）、国防军工等。