2025年10月度市场策略：短期关注风格切换，中期布局“十五五”结构性机遇.pdf

2025年10月度市场策略：短期关注风格切换，中期布局“十五五”结构性机遇。随着多重利好逐步落地，市场或面临一些获利了结的压力，短期或呈现 震荡向上的态势，需留意风格切换，大盘价值股或占优。短期投资策略 上，预计红利股配置价值回归，港股 AI 概念股仍是科技端配置主线。 虽然当前主要中国股指的估值已回归至合理水平，但港股科技股的估值 仍然偏低。中长期，建议关注“十五五”规划中政策重点支持产业的结 构性投资机遇，比如：人工智能、量子科学等数字经济、高端制造、低 空经济、航空航天、绿色能源、生物科技、新消费和服务消费等领域。

10 月，中美贸易摩擦再起，市场先抑后扬。截至 10 月 30 日，10 月 MSCI 中国指数上涨 2.0%，上证综合指数上涨 2.7%，恒生指数下跌 2.1%， 纳斯达克金龙中概股指数下跌 2.0%。分板块看，能源和公用事业领涨， 但医疗健康领跌。10 月初，中美贸易争端升级，全球股市大幅下跌， 但并未重现 4 月时的恐慌性下跌，随后美方频频释放愿与中方达成协 议的信号，“TACO”交易重现。10 月 25-26 日，双方开展第五轮经贸 磋商，股指跌幅快速修复。10 月 30 日，中美元首在 APAC 峰会上如期 会晤。中美双方就关税、出口管制、海事物流和造船业的 301 调查等 议题达成阶段性协议，投资者乐观情绪提升，市场恢复向上动能。

投资港股性价比仍较高。美联储降息落地、中美经贸磋商进展良好、 三季报整体业绩稳健等多重利好逐步释放后，市场或面临一些获利 了结的压力，短期或呈现震荡向上的态势。从估值上看，当前上证综 指和恒指的前瞻市盈率分别为 14.4 倍和 11.6 倍，位于其过去 5 年均 值的 2.4 倍标准差和 1.1 倍标准差，但恒生科技指数估值仍低于过去 5 年均值，配置价值凸显。从资金面上看，正回报资金获利了结意愿 较强，外资净流入放缓。10 月 2 日-29 日，外资继续净流入中国内地 市场，录得 15.7 亿美元净流入，但较 9 月的 38.7 亿美元明显放缓。 港股也呈现类似的情况，外资净流入放缓至 2.8 亿美元，反映出前期 累积了较多正回报的对冲型和交易型基金或开始获利了结。但我们 认为，若市场情绪保持乐观，流动性维持充裕，即便获利了结导致市 场出现短期回调，也不影响港股中期向好。

布局“十五五”规划的结构性机遇。经过我们的回测与分析，“十三五” 和“十四五”规划建议公布后，短期市场大概率录得正回报，大盘风 格赢率较高，价值风格受青睐，因此短期需注意风格切换。从中长期 维度上看，政策重点支持产业将提供结构性投资机遇，包括数字经济、 高端装备、低空经济、航空航天、集成电路、基础软件、新能源和新 材料、生物科技、新消费和服务消费等多个领域。