固定收益2026年度投资策略：走出“低利率时代”——股债长期配置切换.pdf

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时间：2025/11/03
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固定收益2026年度投资策略：走出“低利率时代”——股债长期配置切换。

1.第二次L型，经济正常化

2021-2024年，L型一竖：中央（主）、地方（被）、私人部门（主）均去杠杆； 2024年9月，L型一横：中央救助地方+政府对冲私人； 2025年7月，L型的同时：解决结构性问题——反内卷。 2025年二季度悲观一致预期，类似2016-2017年，随着时间推移，悲观预期逐渐落空，市场逐渐乐观。潜在的预期差：消费、净出口、地产、通胀。底层逻辑：政策目标变化——去杠杆→经济正常化。

2. 股、债长期配置切换

政策目标变化——第二次L型一横（政府加杠杆、对冲私人去杠杆）+反内卷。随着经济正常化的证据增加（名义经济增速企稳+通胀回升+地产见底），类似2016-2017第一次L型一横，市场预期会逐渐改善。资金从避险资产（存款、货币、债券、美元），流向风险资产（股市、商品、地产）。