固定收益2025年第十一期：债海观潮，大势研判，央行重启买债，债市仍存在阶段性机会.pdf

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时间：2025/10/31
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固定收益2025年第十一期：债海观潮，大势研判，央行重启买债，债市仍存在阶段性机会。行情回顾：10月多数债券品种收益率下行；利率债方面，短期限利率债收益率上行，长期限收益率下行；信用债方面，所有信用债品种收益率和信用利差显著下行；违约方面，10月违约金额大幅下降；

海外基本面：美国经济景气回升；美国CPI通胀表现温和；欧洲日本通胀回升；

国内基本面：三季度基于生产法测算的月度GDP同比增速明显低于官方公布的季度增速，背后源于建筑业主引擎正在逐渐从首次开发切换至存量更新。这一结构性变化也将对政府政策产生深远影响。决策者需将政策重心从传统基建和房地产开发转向支持城市更新、存量提质及相关服务业发展。财政资金与激励政策应更多向建筑装饰、节能改造、老旧小区改建等“轻量级”建筑活动倾斜，并加快建立能够准确捕捉更新活动贡献的新统计体系。高频跟踪来看，2025年10月国信高频宏观扩散指数B持续下降，表现弱于历史平均水平，指向国内经济增长动能仍偏弱；价格方面，9月国内CPI和PPI同比或均有所上行；

货币政策：实施好适度宽松的货币政策，恢复公开市场国债买卖操作；

热点追踪：梳理RWA债券的核心定义与底层资产特征，详细拆解其从资产确权、链上映射、交易流通到收益分配的全生命周期运作机制，通过多维度对比凸显其相较于传统债券及资产支持证券（ABS）的效率与透明化优势；

大势研判：市场提前定价再通胀和经济复苏带动本轮债市下跌；前瞻来看，央行重启买债或意味债市超调，债市仍存在阶段性机会；