中国东航研究报告：建设现代化年轻机队，坐拥京沪“两市四场”双核心枢纽.pdf

中国东航研究报告：建设现代化年轻机队，坐拥京沪“两市四场”双核心枢纽。中国东航是中国三大国有骨干航空公司之一，坐拥京沪“两市四场”双核心枢纽， 拥有中国规模最大、商业和技术模式领先的宽体机队。目前中国民用机队规模增 速呈“下台阶式”趋势，且受全球供应链扰动等因素影响，主要飞机制造商订单 交付能力下降。旅游市场的逐步升温则有助于拉动航空出行需求。今年前 9 月， 航空煤油均价较去年同期下降，有利于提升公司的盈利能力。

中国东航：建设现代化年轻机队，坐拥京沪“两市四场”双核心枢纽。中国东航 股份有限公司是中国三大国有骨干航空公司之一，成立于 1988 年 6 月 25 日，并 于 1997 年成为中国民航第一家在香港、纽约和上海三地上市的航司。公司主营 业务为航空客运服务，常态下客运业务占总营收超九成，2024 年占比为 92%。剔 除疫情影响公司运力投放总体呈增长趋势，且 RPK 位于国内前列。2024 年营收 1321.20 亿元，同比增长 16.11%，销售毛利率为 4.26%；2025 年 H1 营收 668.22 亿元，同比增长 4.09%。

航空行业：近 15 年航空旅客运输量增长 172.8%，航空票价逐渐市场化定价。我 国商业航空市场以国航、东航、南航为龙头，2024 年三大航运输总周转量比重达 62.64%。2024 年国内旅客运输量达 7.3 亿人次，同比增长 17.86%，创历史新高， 货邮运输量达 898.30 万吨，同比增长 22.15%，近 15 年航空旅客运输量增长 172.8%。同时随着近 20 年票价改革持续推进，民航客票价格逐步市场化。2020 年末，民航局继续放开 3 家以上（含 3 家）航企参与运营的国内航线运价，由航 企依法自主制定，运价全面市场化已成为大趋势。

关键因素：①飞机供给：中国民用机队规模增速呈“下台阶式”趋势且受全球供 应链扰动等因素影响，主要飞机制造商订单交付能力下降。②出行需求：国内人 均乘机次数较欧美日韩等发达国家仍有提升空间，同时中国人均 GDP 稳定上升 以及旅游市场持续升温将有助于拉动航空出行需求。③油价和汇率因素：油价和 汇率是影响航司盈利能力的两个重要因素，2025 年前 9 月，航空煤油均价为 85.85 美元/桶，较去年同期下降 11.93%。航空煤油价格下降有利于降低公司成本，提 升公司的盈利能力。