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银行业专题报告：AH股银行资产质量评估（2025H1），基于“广义不良”和“超额拨备”的分析。银行估值溢价通常源自中收和负债优势，估值折价通常源自资产质量的担忧。 银行不良生成具有滞后性，会呈现出宏观行业周期和微观管理层周期交错共振。 微观银行短期业绩超额弹性和压力通常源自资产质量出清和拨备反哺周期的错 位，所以我们研究和投资银行，客观评估资产质量状况是核心。在前期报告《银 行研思录 10：如何评估资产质量？》中，我们介绍了当期银行不良和资产质量 指标体系，然后尝试通过构建“广义不良率”和“超额拨备利润倍数”两个指 标，尝试更加客观地评估和比较各家银行当前资产质量状态，目前银行中报均 已公布，本篇报告将统计范围从 42 家 A 股上市银行拓展至 56 家 AH 股上市银 行，对各家银行超额拨备情况的最新水平和趋势做盘点。

对于银行传统资产质量指标的梳理，可参考前期报告《银行研思录 10：如何 评估资产质量？》。从实际应用层面考量，由于口径不统一、覆盖资产不够全 面，目前传统资产质量指标或许难以反映银行真实的拨备情况。因此，我们构 建了广义不良资产率和超额拨备利润倍数指标：

广义不良率构建。我们用 MAX（逾期贷款额+重组贷款额，关注贷款额+不良 贷款额）来表征银行“广义风险贷款额”，用广义风险贷款额/总贷款额表征 “广义风险贷款率”；以“非信贷资产第三阶段/非信贷生息资产”表征银行 风险非信贷资产不良率。银行广义不良资产率=（广义风险贷款额+非信贷资 产阶段三）/总生息资产。结果详见正文。

超额拨备利润倍数指标构建。银行资产质量除了看不良水平外，还要看银行为 对应不良计提了多少拨备，通常拨备厚度预示着后续业绩潜力。因此，我们在 广义不良资产率的基础上，进一步构建“超额拨备利润倍数”衡量各家银行业 绩弹性空间，构建“超额拨备净资产倍数”衡量各家银行业绩弹性空间。设定 超额拨备=（贷款拨备-广义风险贷款）+（非信贷资产拨备-非信贷资产三阶段）； 超额拨备利润倍数=超额拨备/归母净利润（TTM）；超额拨备净资产倍数=超 额拨备/归母净资产。从结果来看，优质区域行资产质量相对较稳定，风险抵 补能力较强，超额拨备利润倍数普遍偏高，例如杭州银行 2025H1 超额利润倍 数为 213%，这也意味着其拨备隐含了 2.1 年的净利润；另外，大行中农业银 行、股份行中招商银行超额拨备利润倍数高于可比同业。

考虑不良资产回收率的测算。超额拨备基准情景是假设银行不良回收率为 0， 但事实上不同类型资产回收率可能分化较大，我们分别对非信贷资产不良和广 义不良资产（信贷和非信贷）进行回收率模拟测算。在广义不良可回收率 30%、 50%、70%情形下，上市银行超额拨备利润倍数分别提升 80pct、134pct、 187pct，且高广义不良资产率的银行对不良回收率更加敏感。所以对于静态不 良率偏高的银行，我们需要高度关注其底层不良资产的分布和类型，如果银行 能够高效处置回收，有可能会带来较大的利润回补空间。