2025年10月资产配置报告：重磅会议将至，政策催化与风格变化.pdf

2025年10月资产配置报告：重磅会议将至，政策催化与风格变化。9月，A股延续上涨态势，港股同步走高，海外主要股市多数收涨，美股与日股表 现相对突出。债市延续震荡，黄金大幅走高，油价延续下跌，美元指数小幅走弱。

A股延续上涨。9月市场风险偏好维持高位，指数持续上涨，但涨幅较8月收窄。国 内低利率环境、美联储降息落地，以及新能源、科技等人气板块持续走强，共同提 振市场信心并吸引增量资金。

港股同步走高。美联储降息推动资金流向新兴市场，叠加港股“A+H”上市潮提升 市场活力，以及恒生科技指数等品种的补涨需求，推动港股涨幅较8月明显扩大。

海外主要股市多数收涨，美股与日股表现相对突出。美联储降息预期提振风险偏 好，美国经济“软着陆”预期不变，AI产业趋势延续，共同支撑美股。日本经济复 苏以及高市早苗民调领先引发财政货币宽松预期，推升日股上涨。

债市延续震荡，多空交织。股债跷跷板效应下，债市情绪偏弱，对基本面利好反应 钝化；叠加9月5日证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（征求 意见稿）推高债基持有成本，加剧赎回压力，对债市形成压制。不过，央行持续呵 护流动性，为债市提供一定支撑。

黄金大幅走高。全球央行“购金潮”持续，叠加美联储降息及俄乌、中东等地缘政 治局势新增不确定性，黄金价格大幅走高。

油价延续下跌。夏季出行旺季结束，原油需求季节性回落；美国最新数据显示馏分 油库存激增400万桶，远超预期，引发市场担忧。此外，“OPEC+”释放增产信号， 进一步加剧国际油价下行压力。

美元指数小幅走弱。美联储9月降息带动美元承压；但受欧央行维持利率不变、高 市早苗民调领先且呼吁货币宽松导致非美货币走强动能减弱的影响，美元指数降幅 较8月有所收窄。