资产因子与股债配置策略10月：中国处于普林格周期第三阶段，股票和商品占优.pdf

资产因子与股债配置策略10月：中国处于普林格周期第三阶段，股票和商品占优。宏观因子中，全球增长因子分化，美国增长下行，欧洲增长上行， 中国增长因子近期维持震荡。国内金融条件持续宽松。原油供给因子继 续回升。预计 2025 年 10 月国内处于普林格六周期的阶段三，建议配置 股票和商品。中债久期择时组合四季度最新建议仍以短久期防御为主， 美债建议维持长久期进攻配置。A 股上市公司业绩跟踪体系发现沪深 300 和中证 500 指数超预期因子高于过去五年均值，把握权益投资机会。

宏观因子跟踪：全球增长因子分化

跨市场全球宏观因子体系表现回顾：全球增长因子分化，美国增长 下行，欧洲增长上行，中国增长因子近期维持震荡。国内金融条件持续 宽松。原油供给因子继续回升。全球资产因子近 1 月收益率较为分化， 其中，股票和商品涨幅明显，全球风险资产继续修复。

战略配置组合：过去 1 年收益 3.82%，区间月度最大回撤-0.17%

对涵盖股票、债券、商品的 7 类国内资产，基于资产的风险平价策 略权重长期稳定，可作为战略配置组合。该策略年化收益为 3.91%，月 度最大回撤-2.37%，夏普比率 2.34，双边年化换手率 37.48%；过去 1 年 滚动收益 3.82%，区间月度最大回撤-0.17%。

战术配置：普林格周期 2025 年 10 月为阶段三，配置股票和商品

我们判断当前中国处于先行指标、同步指标、滞后指标均回升的状 态。根据我们改进的普林格周期理论构建的策略，自 2016 年以来年化收 益 22.40%，夏普比率 1.89，月度最大回撤-6.38%，该策略每年均获得正 收益，今年以来收益率为 27.01%。认为当前中国经济正处于该周期体系 的第三阶段，模型建议配置股票和商品。

债市建议：四季度中债以短久期防御为主，美债维持长久期进攻

我们构建的中债久期择时组合年化收益 6.11%，最大回撤 1.06%， 季度胜率 93.62%。同期基准年化收益 4.90%，最大回撤 3.38%，季度胜 率 78.72%。在中债各个期限品种中，四季度仍以短久期防御为主，配置 建议为货币。模型样本外（34 个月）绝对收益 13.54%。 我们构建的美债久期择时组合年化收益 4.99%，最大回撤 4.58%， 季度胜率 78.38%。同期基准年化收益 3.64%，最大回撤 16.50%，季度胜 率 61.26%。在美债各个期限品种中，四季度配置建议为 7-10 年国债。 模型样本外（33 个月）绝对收益 22.98%。

股市细分板块建议：把握权益投资机会

根据 A 股上市公司业绩跟踪体系，从二季报的情况来看，沪深 300、 中证 500 的超预期值高于历史平均水平，创业板综超预期值略低于历史 同期均值。总体来看，把握权益投资机会，精选超预期个股。