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极兔速递研究报告：东南亚快递龙头，成长与盈利修复共振。构建跨区域快递平台版图，利润规模高增长。公司成立于 2015 年， 主要经营东南亚、中国、新兴市场的快递业务，目前为东南亚市占 率最高的快递企业（根据 Momentum Works），业务覆盖全球 13 个 国家。2025H1 公司收入为 54.99 亿美元，同比增长 13.1%，归母 净利润为 0.86 亿美元，同比增长 213%，其中收入端中国区占比最 高（57%），利润端东南亚区贡献最大（经调整 EBIT 占比 120%）。

东南亚：快递市场预计高增，绑定 TikTok 实现快速扩张。2025H1 东南亚区收入为 19.70 亿美元，同比增长 32.8%，包裹量 32 亿件， 同比增长 57.9%,公司市占率升至 32.8%。根据弗若斯特沙利文， 预计 2025-2029 年东南亚区域电商零售交易额将从 2920 亿美元增 长至 5720 亿美元，CAGR 达 18%，电商渗透率有望由 25%提升至 36%，其中直播电商增速更为显著，将带动包裹量大幅提升。根据 Momentum Works，TikTok Shop 凭借内容电商与社交闭环的转化能 力迅速抢占市场份额，2024 年 GMV 达 226 亿美元，已成为东南亚 地区第二大电商平台。东南亚电商平台是决定物流件量归属的核 心力量，公司有望通过绑定 TikTok 实现快速扩张。

新市场：复制东南亚路径，构筑新增长曲线。2025H1 公司在中东、 拉美等新兴市场实现收入达 3.62 亿美元，同比增长 24.3%；包裹 量为 1.7 亿件，同比增长 21.7%。新市场电商渗透率提升空间大， 中东与非洲渗透率仅为 4%、拉美为 10%，未来有望成为公司的新 增长曲线。当地平台选择快递服务商，公司已与多家跨境（Shein、 TEMU、TikTok）及本地电商（Mercado Libre）合作。伴随件量提 升规模效应释放，公司新市场业务盈利能力有望改善。

中国：“反内卷”下单票价格有望企稳，资源投入助成本改善。 2025H1 中国区收入为 31.37 亿美元，同比增长 4.6%；包裹量为 106 亿件，同比增长 20.0%。随着广东等地率先推动快递“反内卷”， 行业单票价格降幅有望缩窄。公司持续加码自建转运中心、干线车 辆及自动化设备布局，与“通达系”成本差距持续缩小至约 0.1 元， 2025 年有望进一步下降 0.1 元，有助于盈利进一步改善。