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流动性跨季结束，资金是否能有期待？展望 10 月，流动性缺口或和 9 月份不相伯仲，但结合 9 月央行操作和三季 度货币政策例会信息，当前央行态度为“中性偏松，不满不溢”。考虑到 10 月或有买卖国债重启，以及四季度多数情况下资金利率中枢低于三季度，因 此 10 月资金利率中枢至少下移至 7-8 月水平、且波动降低，DR001 震荡 区间回落至 1.30%-1.40%，R001-DR001 分层延续低位（多数时刻低于 5BP）。 存单部分，到期量大幅下降，结合存单的比价优势、非银资金回流、销售新 规推升 CD 需求等，1 年期 CD 可能向 1.6%靠拢。

10 月流动性能否更宽松？ 从央行角度，Q3 货币政策例会延续 7 月底政治局会议、8 月初货币政策执行 报告的主基调，整体呈现“中性偏松，不满不溢”的态度。9 月即是“不满不 溢”的最好证明，同比来看，9 月各项资金指标好于季节性，央行税期资金投 放相比 8 月略低。向未来展望，货币政策还是处在观察期，相机决策的机制 没有发生改变，相对确定的是资金不会趋紧。 从客观角度，10 月资金面喜忧参半，但参照过去经验，似乎贷款动能和政府 债发行节奏更为重要，资金面环比 9 月大概率转松。

10 月存单展望？ 供给方面，相比于 9 月份，10 月份存单到期大幅回落，叠加买卖国债可能重 启，央行态度偏呵护银行中长期负债端等等，供给端对存单的扰动可能会相 对更低，存单上限或在 1.70%附近。 需求层面，考虑到资金利率稳中偏松、同其他资产比价存单具有优势、监管新 规和债券税收等政策对存单偏利好、理财回表资金回流市场、中小行指标考 核完成后继续买入存单等，存单收益率预计震荡略下。参照历史规律，债市情 绪相对平稳时，1 年存单下限通常为 7D OMO+20BP，即为 1.60%附近。