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海优新材研究报告：光伏胶膜优质供应商，进军汽车调光膜开辟第二成长曲线。公司是光伏胶膜优质供应商，当前加速进军汽车新材料领域，开 辟第二主业，其中 PDCLC 智能调光膜作为汽车调光玻璃的关键材 料，即将进入放量阶段，远期利润增量预计达 10-15 亿元，弹性 较大。公司 PDCLC 智能调光膜吸收了上一代主流产品 EC、PD L C 的 长处——在颜色、响应速度、调光模式上效果突出，并兼顾低成 本优势；公司突破染料技术后，量产降本空间较大，产品竞争力 将进一步提升。当前公司 PDCLC 智能调光膜已取得福耀等汽玻龙 头及下游车企的认可，获得智己 L6、仰望 U8L 定点，在手定点还 在持续增加。光伏胶膜行业由于竞争加剧+下游组件产能过剩亏 损压力大，目前量利承压，但公司作为行业优质供应商，技术创 新优势突出，穿越周期确定性强。

公司是光伏胶膜优质供应商，行业排名第三，市占率常年 10%- 15%；2023 年起公司将业务扩展至汽车新材料，推出了 PDCLC 智能调光膜、AXPO 环保皮革及 PVE 玻璃封装胶膜，当前 PDCLC 智能调光膜即将进入放量阶段，可能给公司带来较大业 绩弹性。

PDCLC 智能调光膜：直击痛点的高性价比产品，远期市场空间 广阔。

汽车调光膜是汽车调光玻璃的关键材料，可以通过电控等方 式调节透明度和光线，能够有效解决目前消费者针对汽车玻 璃的两大核心痛点：隔热防晒、隐私保护。与遮阳帘、防晒 膜相比，调光玻璃的技术参数更高，使用效果更优，量产降 本后有望加速替代。海优生产的 PDCLC 智能调光膜是汽车 调光膜的主要技术路线之一。

相比现存的其他技术路线，公司 PDCLC 智能调光膜核心优 势在于响应速度快（毫秒级）、颜色丰富（黑色/彩色）、调 节模式丰富（分区/分档）、隔热防晒性能好（隔绝 99.99% 紫外线及 90%以上红外线）以及较低的成本。此外公司突破 了 PDCLC 智能调光膜的核心原材料——染料，产品远期降 本空间较大，技术扩散难度高。

公司 PDCLC 智能调光膜产品已取得汽车玻璃龙头企业和主流车企认可，定点持续增加。公司调光膜直接下游客户为汽车玻璃企业，当前主要与福耀合作向下游车企 推广，目前已经配套的上市车型包括智己 L6、仰望 U8L，在手定点还在持续增加。

我们认为当前调光玻璃大规模上车的条件已趋于成熟，即将进入放量阶段，核心原因包括：1）隔热防晒等 痛点长期存在；2）主机厂差异化竞争加剧；3）汽车玻璃龙头力推；4）产品降本与工艺成熟。公司深耕的 PDCLC 路线性价比优势突出，其市场渗透率提升，特别是下沉至 20 万以下乘用车市场的前景更优。展望 远期，PDCLC 智能调光膜市场空间可能突破 200 亿，对应公司利润增量可能在 10-15 亿元，弹性较大。