风光储网行业2025年半年报点评报告：光伏板块修复态势明显，风电储能板块景气上行.pdf

风光储网行业2025年半年报点评报告：光伏板块修复态势明显，风电储能板块景气上行。

行业复苏态势明显：光伏板块业绩触底回升，风电储能板块景气度上行

基本面方面，电新板块 2024 年业绩承压明显，2025 年上半年复苏态势逐渐清 晰。其中，光伏电池片、硅片、逆变器、风机零部件板块业绩增长幅度较大， 光伏辅材玻璃等环节板块相对承压。供给端方面，整治“内卷式”竞争进入 具体政策落地阶段，行业整体扩产节奏显著放缓，行业供需格局在持续优化 过程中。估值方面，行业整体估值水平处于历史中位数附近，风光板块估值 处于历史底部区间。 市场表现方面，储能、风电板块表现相对较好，较行业指数取得正向超额收 益，光伏、电网设备板块表现欠佳，跑输行业指数。其中，储能板块受益于 行业景气持续上行，出货量快速增长，大幅跑赢行业基准。风电板块招标市 场的景气度开始向产业链公司收入端传导，带动风电产业链公司业绩明显修 复。光伏板块受益于整治“内卷式”竞争带来的悲观预期修正，产品价格企 稳反弹带动业绩修复。电网设备板块稳定增长的防御属性在今年以来风偏上 行的市场中不占优，因此涨幅相对滞后。

光伏：产业链价格触底回升，整治“内卷式”竞争加速行业供给出清

2025 年光伏行业供需关系持续改善，业绩与估值均处于历史底部区间。业绩 端方面，光伏组件主产业链（硅料、硅片、电池片、一体化组件）逐渐触底 回升，光伏辅材业绩承压，逆变器板块延续了增长态势。需求端方面，受 136 号文件落地影响，2025 年上半年国内光伏需求爆发增长，带动产业链价格企 稳。供给端方面，自 2024 年 7 月召开的中央政治局会议以来，国内整治“内 卷式”竞争持续加码，随后在 2024 年中央经济工作会议、2025 年政府工作报 告均有所强调。2025 年以来，发改委、工信部、市场监管总局等相关部委开 始落实相关政策，国内整治“内卷式”竞争政策进入落地阶段，有望加快行 业出清。

风电：招标环节景气向收入端传导，风电板块延续业绩复苏态势

风电板块复苏态势明显。前期高景气的招标环节开始向产业链收入端传导， 风电产业链 2025 年上半年收入增长明显，尤其是海外收入占比持续提升的塔 筒管桩环节，以及产品结构升级的轴承环节。受益于大兆瓦机型的普及，上 游叶片、铸锻件等零部件结构性紧缺，盈利能力提升明显。2025 年上半年国 内风电价格较 2024 年提升显著，招标量同比保持增长，海上风电受益于靠近 沿海负荷中心，建设节奏加快，国内风电产业链有望延续复苏态势。