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信息技术产业行业月报：AI上游持续景气，关注原生多模态背景下的商业化机会。计算机行业观点：近期，AI 核心人才加盟国内大厂新闻持续发酵，叠加国产 AI 访问量环比增速快于全球 AI 产 品、上市公司 AI 商业化变现进入 1 到 10 规模化阶段，或进一步增强“关键人才爆款产品商业化落地”的 AI 应用发展路径。8 月，全球/国内 Top20 AI 产品访问量 MoM+3.5%/+11.9%/+1.3%；8 月，国内大模型中标金额 YoY+234%；2025 半年度，部分计算机上市公司 AI 收入占比已提升至 10-30%。1、三季度进入国内外头部大模 型厂商密集更新迭代周期，市场开始担忧大模型直接延伸到应用端，对于原有软件厂商的影响，我们认为应该一 分为二的来看：1）对于产品用户相对不够多，用户体验和粘性不够深，切入用户生活或者业务不够深，比较标 准化的功能，相对更容易被大模型厂商延伸到该环节去形成可能得替换，本身我们也看到国内外 AI 大模型厂商 有一部分从大模型竞争中逐步退出，走向应用端，有一定的模型基础能力优势；2）对于产品用户基数大，市占 率高，用户粘性强，与用户日常生活或工作业务流结合度高的产品，有数据积累、场景理解、业务认知、商务关 系等多层积累的壁垒，从而相对更难被大模型厂商轻易替代，或者退一步讲，即便大模型厂商看好这块，自我投 入的成效或者可能性不太大，更多可能是通过入股或者并购的方式切入，预计大概率也会支付相对市价一定幅度 的溢价，这个在过去互联网+时代、第一轮 AI+时代都有案例。此外，软硬结合的部分，由于涉及到供应链、产品 设计、开发，渠道建设和管理等环节，相对比线上纯软更复杂，因此大模型厂商下场延伸的概率更低。2、从目 前 ai 应用落地的进展看，一方面我们看好国内在 AI+软硬结合落地的优势，软件端我们看好 AI 在 C 端和出海方 向落地，美图和快手的 ARR 也初步验证了这一点，此外我们还看好 AI 在 B 端与企业服务软件、制造业信息化 等环节的结合，今年半年度预计陆续披露相关进展，下半年预计环比有积极增长，明后年预期收入占比进一步提 高。推荐海康威视、大华股份、禾赛、迈富时、九方智投等。

电子行业观点：博通 AI 业绩超预期，ASIC 增长强劲，下游云厂商加大 AI 基础设施投资。 Meta 计划到 2028 年 之前，在美国建设数据中心和其他基础设施方面的投入将“至少达到 6000 亿美元”，Meta 在 2025 年资本开支 预计为 660-720 亿美元，意味着未来三年将大幅增加资本开支。Open AI 首席执行官 Sam Altman 近期表示，鉴 于其最新模型 GPT-5 的需求不断增长，该公司正在优先考虑计算能力问题，并计划“在未来五个月内”将其计 算集群的规模扩大一倍。我们认为下游推理需求激增，带动 ASIC 需求强劲增长，谷歌、亚马逊、Meta 等公司 ASIC 芯片快速发展，我们预测 2026 年三家公司 ASIC 芯片的数量将超过 700 万颗，OpenAI 及 xAI 等厂商也在 大力推进 ASIC 芯片，未来几年也有望大幅放量。

通信行业观点：1）英伟达发布 Rubin CPX，推理效率翻倍推动硬件升级需求。Rubin CPX 是首款面向百万 token 推理的 CUDA GPU，单卡算力达 30 PFLOPS。Vera Rubin NVL144 CPX 平台集成 144 颗 GPU 与 100 TB 高速 内存，单机架 AI 性能达 8 EFLOPS，约为 GB300 NVL72 的 7.5 倍。推理效率翻倍推动硬件升级需求，我们看 好 1.6T 光模块需求持续提升，建议关注光模块供应商。2）甲骨文 Q1 RPO 达 4550 亿美元，同比+359%，环比 增加 3170 亿美元，AI 云合同订单大幅增长。已签约客户包括 OpenAI、xAI、Meta 等，推动 OCI 全年收入指引 上调至+77%，未来四年有望达 1440 亿美元。建议关注甲骨文供应链投资机会。