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圣泉集团研究报告：电子及电池材料“平台型”企业，传统树脂静待景气回升。【报告亮点】市场普遍认为圣泉集团在本轮 M6 级及以上树脂需求上行周期 中的价值已被充分定价，传统树脂保持相对稳定状态；我们认为 1）公司传 统业务有随周期复苏下景气上行的潜力；2）公司是新材料“技术平台型” 企业，通过切入电子树脂与新能源材料等创新型产品产业链，凭借自身盈利 基础带来的持续研发能力，有望捕获更多的潜力型产品。

【主要逻辑】 传统树脂业务根基稳固：公司拥有 14.33/64.86 万吨的铸造用树脂（23 年） /酚醛树脂产能。规模及成本优势助力公司穿越周期，静待景气回升。 公司是电子材料的国产化标兵：AI 服务器对高频高速材料需求激增，据观研 天下预测，2025、2026 年全球 AI 服务器对应 PPO 树脂需求分别达到 6964 吨、10446 吨。当前公司四条聚苯醚产线基本满产，且 100 吨/年碳氢树脂 产线已投产。公司计划启动 2000 吨/年 PPO/OPE 树脂项目、1000 吨/年碳 氢树脂项目、1000 吨/年双马树脂项目、1000 吨/年 PEI 树脂项目扩产工作。 此外，远致投资等入股圣泉电子，有望推动公司在半导体电子化学材料领域 的研发生产，加速高端电子化学材料国产化进程。 积极布局新能源材料：公司拥有 1300 吨/年多孔碳产能，筹建 1 万吨/年硅碳 负极、1.5 万吨/年多孔碳产能；此外公司已建成万吨级钠电用硬碳负极产线。 生物质化工瞄准高价值综合利用：公司大庆项目工艺及运营持续优化，扭亏 可期。同时，公司不断拓展生物质下游高附加值产品。