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电力设备与新能源行业25H1总结：周期向上，内部分化。

行业周期拐点向上，内部存在分化

25H1 电力设备新能源板块归母净利同比高增。今年以来新能源车产业链需 求向好，叠加供给释放放缓，多数环节价格企稳，看好供需拐点已现环节中 具备优势的企业。25H1 国内大储装机与招标同比高增，独立储能盈利模式 完善刺激市场化需求，建议关注国内储能及新兴市场板块。光伏抢装驱动产 业链量利齐升，看好反内卷稳步推进。风电业绩持续向上，看好风机+海风 板块。工控行业景气向上，继续看好 AIDC 产业链机会。

新能源汽车：25H1 需求同比高增，材料价格普遍企稳

25H1 国内新能源车销量 693.5 万辆，同比+40%，国内动力电池装机量达 299.7GWh，同比+47%，欧洲碳排放考核带动 25H1 欧洲新能源车销量同 比+22%。需求端表现亮眼+供给端释放有限，多数材料价格在 25H1 企稳或 回升。25H1 除电池外环节资本开支均延续下滑，我们看好供需拐点已现的 产业链环节中具备成本/技术优势的企业，灵活参与有事件催化的新技术（固 态电池、复合箔材、钠电池、CTC、硅碳负极）。

储能：25H1 抢装带动需求，下半年国内储能招标火热

25H1 国内储能新增装机 56.1GWh，同比+68%，主要系“136 号文”带动上 半年抢装，25H1 国内储能中标规模达 176.6GWh，同比+181%，招标热度 维持强势，各地容量电价/补偿、现货市场推进等支撑需求，我们预计 25 年 国内储能装机可超150GWh。美国25H1大储新增装机18.9GWh，同比+45%， 主要系关税预期下的抢装，随着“大而美”法案本土化要求在 26 年落地，25 年底有望再次迎来抢装。欧洲户储去库基本完成但终端需求未见显著好转， 大储及工商储建设火热。

光伏：抢装驱动产业链量利齐升，看好反内卷稳步推进

25H1 抢装驱动国内装机高增，Q2 国内光伏新增装机同比+168%，受益于抢 装驱动价格回升，叠加出货量提升有助于摊销期间费用，产业链亏损环比收 窄。分环节来看，硅料环节抢装后价格回落，叠加开工率下降导致单位成本 提升，亏损环比加剧；硅片、电池片环节盈利承压；组件环节受益于高盈利 市场出货恢复，且国内抢装价格有所提升，盈利环比改善；光伏玻璃环节受 益于玻璃价格上涨，带动毛利率环比回升；胶膜环节龙头维持微利，二三线 持续亏损；金刚线环节毛利率环比修复，主要系钨丝渗透率提升驱动盈利改 善；热场环节受制于稼动率较低，毛利率持续收窄。