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轻工行业2025年中报总结：自下而上找寻超额增速与边际变化。轻工行业 25 中报：出口继续分化、多数承压，家居仍然筑底，造纸盈 利略有分化、包装逻辑存在变化，必选消费关注个体成长。

家居：以旧换新带动降幅收窄，但多数企业改观尚不明显。尽管收入仍 有下滑，受消费降级与竣工影响，但 25Q2 延续 25Q1 的降幅收窄甚 至单季转正等向好趋势，主要系以旧换新拉动总量，其中定制由于每家 所在区域额度不同而有业绩分化，但整体业绩仍在下行区间；软体则受 益程度相对均匀，且表现普遍好于定制，头部企业小幅增长。利润端多 数企业已开始积极控费，部分盈利能力改善。

必选消费：行业稳定、不乏成长绩优个股。各类必选消费虽赛道不同， 但多数相对稳健，存在趋势变化。文创文具：IP 消费盛行，玩具类潮 玩类持续呈现需求旺盛，靠渠道扩张或 IP 延伸快速增长，部分传统消 费龙头转型 IP 改善基本面。个护用品：卫生巾需求刚性、渠道变化与 产品迭代给后来者积极扩张机会，舆论事件短暂影响逐步消解；口腔护 理产品升级，国货存在边际改善，发力电商作为产品展示窗口。

造纸包装：纸价整体下行，基本面继续筑底。（1）造纸：25Q2 纸价 整体下行，收入端环比继续承压。细分来看，反内卷行情自 7 月以来 开始明显演绎，纸企涨价函频发，其中箱瓦纸受益于竞争格局更优、龙 头话语权强势、供给阶段性偏紧等特点，在价格提涨上更为受益，Q2 纸价上行，带动收入及利润端表现好于其它纸种。（2）包装：需求跟 随下游波动，金属包装因客户分散而平抑波动，未来关注供给端格局变 化；纸包装受制于 3C 波动，未来期待结合跨界拓展+降本提效，未来 包装作为下游供应链跟随式出海，有望带动格局改善与业绩上行。

轻工出口：关税暂告段落，Q2 负面影响，个体存在动能。25Q2 多数 企业业绩受制，主要源于国内出货短暂受阻、东南亚关税谈判期间客户 延迟下单、已有关税让利部分、美国关税提价整体需求低迷，但目前关 税多数赛道告一段落，后续海外具备产能且效率较高的企业有望创造 成长动能，后续关税影响也会逐渐消化。