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潼关黄金研究报告：小而美的区域黄金矿企。小而美的区域黄金矿企。公司是处于发展期的黄金矿企，主营金矿采选及 回收业务。公司黄金矿产区在陕西潼关以及甘肃肃北，截至 2024 年底 保有金资源平均品位 8.26 克/吨，资源量 55 吨，当年实现金矿产量 2.5 吨。2024 年实现营业额 16 亿港元，同比增加 7%，实现毛利 5.23 亿港 元，同比增加 212%，实现净利 2.11 亿港元，同比增加 310%。营收结构 方面，公司以黄金开采业务为主，2024 年开采业务收入 13 亿港元，占 总收入的 81.2%，开采业务毛利 5.2 亿港元，占总毛利近 100%。

金价有望继续保持强势。美元信用边际走弱刺激黄金需求，年初至今（截 止至 9 月中旬），美元指数已下跌 10.0%：不改下降趋势。央行购金对 金价形成中长期推力。全球央行购金量连续 3 年超过 1000 吨，远超 2010-2021 年平均 473 吨的水平。俄乌冲突和中东局势或持续扰动市场 情绪，黄金受多重因素影响有望继续保持强势。

持续扩资源，在产和储备矿山并重。潼关矿区仅祥顺矿业在产，目前 1500 吨的选厂建成并完成调试，足以满足未来几家公司的选矿增量；甘肃矿 区北东矿业助力公司产量新高，自有选厂 1350 吨逐步达产。如果按照 选厂年运行 330 天，公司两地矿区年处理量合计可达 94 万吨（潼关 49.5 万吨，甘肃 44.5 万吨），2024 年公司实现 50.07 万吨的地下采矿量， 实现 45.77 万吨的矿石加工产量，距离满产仍有较大增长空间。

与紫金矿业签署黄金流协议。2025 年 4 月，公司与紫金矿业旗下的紫金 金属有限公司签署了一份长期黄金流协议。紫金预付 2500 万美元现金 作为前期资金支持，公司承诺未来 9 年从肃北北东矿业交付总量约 422 公斤黄金。该协议在锁定部分产量收益的同时引入 2500 万美元前期资 金，相较股权融资摊薄较低，同时通过与紫金建立绑定关系，提升了项 目开发的资金可得性与稳定性。