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厦门港务研究报告：拟注入资产焕新颜，盈利能力、红利属性或双提升。厦门港务是厦门港务控股集团旗下港口物流上市公司，目前持股比例 52.16%， 福建省港口集团唯一的上市平台，实控人为福建省国资委。目前公司主要从事 散杂货码头装卸与堆存、港口配套服务和综合供应链三大业务。1）散杂货： 2024 年，公司实现货物吞吐量 3830.04 万吨，主要作业货种包括煤炭、铁矿 石、粮食、荒料石、水泥等散件杂货。2）港口配套服务：依托丰富的物流资 源和物流网络，物流服务占毛利比例大，目前临港物流业成为公司的重要利润 来源。3）综合供应链：公司构建具有独特优势的“港口供应链+”服务体系， 贸易业务占收入比例较大。4）财务数据：近年业绩规模保持 2 亿以上，25H1 业绩稳健增长。2021 年至今，公司营收规模保持在 200 亿以上，归母净利润 规模保持在 2 亿元以上。2025H1，公司归母净利润为 1.41 亿元，同比上升 9.4%；扣非归母净利润为 1.14 亿元，同比上升 119.7%。

拟进行重大资产重组，收购控股股东优质集装箱码头。公司公告拟通过发行股 份及支付现金的方式向国际港务购买其持有的集装箱码头集团 70%股权，并 向不超过 35 名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金。1）本次拟收购标 的厦门集装箱码头拥有稀缺的集装箱码头资源，包括海天码头、海润码头、海 通码头、嵩屿码头、国际货柜码头等，年通过能力超过 1000 万标箱，占厦门 全港能力的 3/4 以上。根据 2024 年集装箱吞吐量，厦门港是全球第 14 大集装 箱枢纽港，中国境内第 7 大集装箱港口。2）资产质量较优，业绩体量、盈利 能力远高于上市公司主体。集装箱码头集团 2024 年收入 26.4 亿元，吞吐量 932.23 万 TEU，单位标箱收入 283.58 元。2024 年标的公司毛利率 35.2%，实 现归母净利润 5.67 亿元，同比增长 15.29%，2021-2023 年，归母净利润体量 稳定在 5 亿元左右。

若重组成功，将改善公司资产质量，红利资产属性得到彰显。1）本次重组将 完善上市公司主营业务结构，将上市公司打造为覆盖集装箱码头的综合性现 代港口物流服务公司。2）公司利润体量将提升。若完成收购集装箱资产，归 母净利润将从 2 亿元的体量增长至 6 亿元，增长近 200%。由于股本数将增 加，每股收益等指标尚未最终确认。3）现金流将增加。2023、2024 年厦门集 装箱码头经营活动产生的现金流量净额分别为 12.6 亿元、13.4 亿元。4）分红 比例或将提升。公司公告本次重组成功实施完成后，拟提高分红比例，实现 2025-2027 年度以现金形式分配的利润为当年实现可供分配利润的 60%，打造 高分红的红利资产属性。5）未来潜力可期：福建省港口分工清晰，厦门港扮 演国际集装箱干线枢纽港地位。厦门港对台地理位置优势显著，将受益于两岸 融合发展。东南亚、日韩航线占比高。