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A股投资启示录专题报告：如何衡量居民增量资金入市热度和潜力？当前银行存款和理财产品收益率处于历史低位，而股票市场赚钱效应持续积累， A 股内在回报率持续提升，规模庞大的增量资金极有可能涌入股票和基金市场推 动 A 股迎来一轮大级别上行行情。基于此，我们构建了增量资金入市的潜力和热 度指标，目前来看潜力指标尚处于历史均值以下，热度指标处于均值+1 倍标准差 以下，距离历史高位仍有较大增长空间。当前融资余额持续增长、私募基金规模 持续攀升、个人投资者开户数活跃，成为当前增量资金入市的主要渠道。展望后 市，偏股公募基金有望继续接力，外资也有望继续净流入成为重要的增量资金来 源。参考前两轮牛市，估算潜在增量资金仍有 5.4 万亿元。

居民可投资资金体量庞大，新一轮存款“搬家”迹象已悄然显现。当前银行存 款和理财产品收益率处于历史低位，而股票市场赚钱效应和内在价值持续改善， 居民超额储蓄急需更高回报出口。目前来看，居民可投资资金体量庞大，但是 2025 年 6 月以来住户净存款连续下降，8 月非银存款继续同比多增，新一轮存 款“搬家”迹象已悄然显现。未来随着个人投资者逐渐意识到股票的内在价值提 升、长期持有的回报率大幅上升，规模庞大的增量资金极有可能涌入股票和基金 市场，有望推动 A 股迎来一轮大级别上行行情。

如何衡量增量资金入市？我们将增量资金入市指标分为入市潜力和入市热度， 其中潜力指标为反向指标，值越高说明场外资金入市的潜在增量越少；热度指标 为正向指标，值越高说明通过各类渠道入市资金更加活跃。潜力指标主要通过住 户净存款/A 股流通市值和 M1 同比的时序标准分均值衡量增量资金的入市潜力， 截至 2025 年 8 月末，增量资金入市潜力指标值为-0.02，尚处在历史均值 0.09 以下。热度指标则使用融资余额、私募基金、偏股基金发行份额、非银存款规模 变化的时序标准分衡量当前资金入市的热度，截至 2025 年 8 月末，增量资金入 市热度指标值为 0.65，超过历史均值 0.10，但是尚处于历史均值+1 倍标准差下 方。

历史上的增量资金入市行情。从历史表现上看，增量资金入市潜力指标大多在 历史均值±2 倍标准差的区间内运行，触及均值-2 倍标准差时说明增量资金入市 潜力较大，此时市场也多处于相对底部。触及均值+2 倍标准差则意味着增量资 金入市潜力接近极值，后续新增场外资金相对有限。增量资金入市热度指标相对 滞后于入市潜力指标，在资金入市潜力触及均值+1 倍标准差或均值+2 倍标准差 后伴随着热度指标冲高回落。在 2013-2015 年的牛市中，增量资金入市路径呈 现出“融资资金→银证转账→公募基金”的扩散过程。不过各渠道的参与程度和 贡献度有所不同。在 2019-2021 年的牛市中，增量资金最初也是通过两融渠道 入市，但很快由新发公募基金接力，私募基金渠道也贡献了一定增量。