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汽车行业2025年中报总结：海外收入占比增长带来行业韧性提升。乘用车：25 年 H1 出口继续为板块营收和利润增长贡献超额弹性。（1） 量价：乘用车样本公司（A+H 整车）25 年以来呈现“量升价跌”，根据 中汽协，25 年 Q1/Q2 乘用车批发销量同比分别+12.9/13.0%，25Q1/Q2 样本公司 ASP 为 13.3/14.1 万元，同比分别-1.6/-0.9 万元，主要系以 旧换新政策刺激下国内市场 10 万以下销量占比提升，叠加行业终端折 扣加大。（2）乘用车样本公司 25 年 H1 整体/海外/国内营业收入分别 为 10815.3/1839.7/8975.6 亿元，同比分别+16.5/+19.0/+16.0%，海外 营收占比提升至 17.0%，同比+2.1pct；25H1 年乘用车样本公司整体/ 海外/国内毛利率分别为 15.8/22.0/14.6%，同比分别-0.7/+1.0/-1.1pct， 海外营收占比提升叠加毛利率上行，对冲部分国内市场结构性压力。

商用车：重卡行业业绩短期承压，轻卡业绩高速增长。25Q2 重卡产业 链样本公司营收同比-3.5%，归母净利润同比-17.3%。根据中汽协、交 强险数据，重卡行业 25Q2 批发/终端/出口销量分别同比+18.3% /+21.4%/+1.4%。重卡产业链样本公司收入和业绩同比表现弱于行业增 速，或主要由于出口俄罗斯（以高盈利产品为主）大幅下降。轻卡板块 样本公司 25Q2 营收同比+19.3%，归母净利润同比+43.8%，轻卡行业 出口同比快速增长拉动行业收入和利润提升。

零部件：25H1 汽车电子板块毛利率同比提升，汽车玻璃和热管理毛利 率维持较高位置。（1）分产品形态：25H1 样本公司汽车玻璃的收入同 比增速跑赢行业整体，主要由于行业份额或 ASP 的提升。25H1 汽车 玻璃、热管理、汽车电子、铝合金和内外饰产品的毛利率分别为 30.9% /22.7%/19.2%/18.5%/12.2% ，同比 -0.9pct/-0.9pct/+1.3pct/-1.6pct/ -0.5pct，竞争格局和产品壁垒差异带来毛利率表现分化。（2）分地区： 25H1 海外收入占比较高的零部件企业毛利率表现相对更好。25H1 海 外收入占比较高/较低的企业毛利率分别为 21.2%、15.5%，同比 -0.7pct、-0.6pct。（3）汽车零部件资本性开支 25H1 维持阶段性高位。