药店行业新业态系列专题报告：千店千面，开启差异化发展路线.pdf

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时间：2025/09/10
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药店行业新业态系列专题报告：千店千面，开启差异化发展路线。

核心观点

药店转型势在必行。近年来，经济环境、行业政策、人群消费习惯持续改变，头部药店积极适应相关变化，站在中长期维度来看，传统药店业态或将面临较多发展痛点，差异化转型势在必行。

我们认为，中国药店可能分化为专业化药店及多元化药店两类：1）专业化药店本质在于满足院内流出人群专业化用药需求，例如门诊统筹药店、双通道药店、商保药店、院内药房承接、专科药店等；2）多元化药店本质在于满足人群日常健康需求，例如药妆店、母婴店、宠物店、运动门店、便利门店、体验门店、适老化门店、热点商品门店等。

行业温和恢复，聚焦优质头部企业。转型有望催化估值提升，我们持续看好益丰药房、一心堂、大参林、老百姓、健之佳。

谋篇布局，药店行业转型势在必行

我们认为，近年来，经济环境、行业政策、人群消费习惯持续改变，头部药店积极适应相关变化，站在中长期维度来看，传统药店业态或将面临较多发展痛点：1）行业规模增速放缓，门店数量达到高位；2）多因素影响，亟需布局年轻群体；3）医保控费趋势明显，医保药品销售盈利性或将削弱。因此，药店行业亟需破局同质化发展，差异化转型势在必行。

对标日本：医药分家逐步推进，多元业态获取额外增量

日本医药零售行业：医药分家逐步推进，药店企业差异化发展。受益于政策支持，日本处方外流率从1989年的11.3%提升至2023 年的80%左右，院外用药占比持续提升。日本药店企业销售品类主要有健康护理（药品+配药）、化妆品、日杂、食品等四大类，其中各药店依据自身不同禀赋及门店位置，发展方向有所不同，如Welcia、松本清聚焦专业化的药品、配药及化妆品品类；河内药品、药王堂则扩大卖场面积，以便利商品销售为主；衫控股则将重心放在配药处方上，强化外配处方服务能力；但各家公司并非从事单一业务，其往往存在多元化业务结构。

千店千面，差异化发展重构中国药店生态。我们认为，现阶段的中国经济环境与日本过往情况较为类似，均处于医药分离阶段，且药店寻求转型升级，因此，后续中国药店可能分化为专业化药店及多元化药店两类：1）专业化药店本质在于满足院内流出人群专业化用药需求，并为专业化产品提供放量渠道；2）多元化药店本质在于满足人群日常健康需求，并持续引入具有协同效应的多元化非药产品组合；在此过程中，药店的渠道属性有望进一步加强，同时药店通过数字化转型及高价值服务嵌入，客流及数据价值或将进一步提升，实现从传统零售业态向更高价值的服务业态的转型升级。