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A股2025Q2业绩深度分析：基于2025年中报的行业景气度评估与推荐。本文以 A 股 2025 年中报为依据，考察盈利能力、供需约束、现金流占比等 维度并给予评分，综合判断各个行业的基本面情况以及景气度运行至哪个区 间水平，并由此筛选出业绩较好且景气度向上的细分领域。

针对 60 个可高频跟踪的细分领域，考察净利润增速（盈利能力）、毛利率、 ROE（盈利质量）、供给水平（库存增速分位数）、产能扩张（资本开支 增速分位数）、自由现金流占收入比等六个指标的情况，并给予相应的权 重，得到各个行业的加权平均得分。总体评分最高的行业主要分布在消费 服务领域，具体为水泥、白酒、养殖业、饮料乳品、调味品、航空机场、 医疗服务、美容护理、家居用品、传媒、工程机械、家用电器等（此处仅 作评分测算，不代表推荐建议）。

整体盈利：A 股 2025 年中报业绩同比增幅收窄，非金融及两油单季度盈利 转负。此前对盈利拖累较大的电力设备和地产等领域盈利有所改善，同时 TMT 板块需求旺盛驱动全 A 向上修复，考虑到下半年“反内卷”的持续推 进，价格有望止跌回暖，或驱动盈利平稳修复。

利润拆解：整体来看，ROE 小幅下降，其中钢铁、建材、电力设备、有色、 TMT、军工等行业贡献增量；煤炭、石油石化、食品饮料、房地产等行业 是主要拖累。分析指标来看，非金融石油石化上市公司 ROE 主要受净利润 率增长支撑。

本文从财报表现和高频指标出发对于二级行业景气分化做出判断，建议对 于景气度快速增长、边际改善的板块给予关注：

快速增长：部分行业盈利能力受益于算力需求旺盛和半导体国产替代加速、 AI 应用落地与赋能，以及军贸突破等原因，出现快速提升，利润出现较大 程度转正或者较高速增长，主要存在以下方向，TMT（半导体、元件、消 费电子、通信设备、软件开发、游戏）、军工（地面兵装、航海装备、军 工电子），以及非金属材料、普钢、贵金属、农产品加工、动物保健、航 空机场、体育、证券等。

边际改善：主要集中在医药（化学制药、中药、生物制品、医药商业、医 疗服务）、反内卷（水泥、玻纤、装修装饰、焦炭、电机、光伏设备、风 电设备、电池、能源金属）、小额可选消费（乳品饮料、休闲食品、调味 发酵品、饰品、非白酒、家居用品、互联网电商、教育、化妆品）、中高 端制造（电网设备、轨交设备、自动化设备、航天装备、汽车零部件）、 金融（银行、保险）、以及包装印刷、IT 服务等。