煤炭行业2025中报总结：业绩压力测试结束，反转，不是反弹 .pdf

煤炭行业2025中报总结：业绩压力测试结束，反转，不是反弹。动力煤：现货中枢贴近长协，煤价触底回升。截至 2025 年 9 月 1 日：现货：港口 Q5500 现货报 695 元/吨，较年初下跌 73 元/吨，较年内 最低价（6 月 5 日）上涨 77 元/吨；  现货季度均价：25Q2 港口 Q5500 现货均价 642 元/吨，同比下跌 211 元/吨（跌幅 24.7%），环比 25Q1 下跌 91 元/吨（跌幅 12.5%）；  年长协：8 月港口 Q5500 年长协报 668 元/吨，同比下跌 31 元/吨（跌 幅 4.43%）；  年长协均价：25Q2 港口 Q5500 年长协均价 674 元/吨，同比下跌 25 元/吨（跌幅 3.6%），环比下跌 16 元/吨（跌幅 2.3%）。

焦煤：现货超过年初水平，年内长协首次上调。截至 2025 年 9 月 1 日，  现货：柳林低硫主焦报 1480 元/吨，较年初上涨 100 元/吨，较年内 最低价（6 月 10 日）上涨 380 元/吨； 现货季度均价：25Q2 柳林低硫主焦煤均价 1189 元/吨，同比下跌 744 元/吨（跌幅 38.5%），环比 25Q1 下跌 126 元/吨（跌幅 9.6%）； 长协：以“山西沙曲焦精煤”为例，截至 2025 年 8 月 28 日报价 1350 元/吨（8 月上调 170 元/吨），较 24 年底下跌 410 元/吨，较年内最 低价（2025 年 7 月报价）上涨 170 元/吨。

市场表现：板块排名靠后，涨幅靠前多以弹性/绩优为主。2025 年 4 月 1 日至 9 月 1 日，沪深 300 指数上涨 16.37%，中信煤炭指数上涨 8.99%， 跑输沪深 300 指数 7.38 个百分点，位居 30 个行业涨跌幅榜第 25 位。个 股方面，2025 年 4 月 1 日至 9 月 1 日，我们选取的 26 家样本煤企中 19 家上涨，7 家下跌。  涨幅前五：安源煤业、晋控煤业、中煤能源、电投能源、潞安环能； 跌幅前五：恒源煤电、兰花科创、广汇能源、新集能源、平煤股份。

基金持仓：主动筹码开始稳固，被动持仓跌幅较大。根据我们对基金重仓 持股统计，2025 年 Q2 末主动型基金（含普通股票型、偏股混合型及灵活 配置型基金）对煤炭板块持仓占比为 0.43%，较 2025 年 Q1 减少 0.01pct； 指数型基金（含被动指数型及增强指数型基金）对煤炭板块持仓占比为 0.71%，较 2025 年 Q1 减少 0.12pct；合并计算后，两类型基金对煤炭板 块持仓占比为 0.55%，较 25Q1 下滑 0.06pct。