2025年9月资产配置报告：颠簸初现，行稳致远.pdf

2025年9月资产配置报告：颠簸初现，行稳致远。8月，A股延续强势上涨，港股小幅跟涨，海外市场整体震荡，美股小幅收涨 而欧股承压。债市震荡，黄金回升，油价下跌，美元走弱。

A股延续强势上涨。8月市场风险偏好不断提升，股市持续上扬，赚钱效应显 著增强，正向循环逐步形成。同时，居民储蓄向股市迁移、杠杆资金活跃度 攀升，A股本月高歌猛进。

港股小幅跟涨。受海外市场波动以及外卖补贴导致互联网企业业绩下滑较大， 港股流动性、业绩催化少于A股，总体涨幅相对有限。

海外市场整体震荡。美股在经济数据走弱以及特朗普继续施加关税的背景下 持续调整，不过鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示“美联储对降息持 开放态度。”美股有所修复。

黄金回升。8月美国新的关税威胁和反制措施令市场紧张情绪间歇性升温，叠 加美元走弱，黄金有所回升。

油价下跌。8月，受“欧佩克+”全面撤回自愿减产额度、以及美国高额关税 对各国经济及原油消费造成冲击。另外美俄元首会晤的消息以及有关乌克兰 欧洲盟国讨论停火的报道，降低了市场对地缘冲突持续升级的担忧。

债市震荡。8月A股市场情绪高涨，对债市形成压制，导致债市对利空因素敏 感，对基本面利好则反应平淡。叠加三季度降息预期落空，债市震荡。

美元指数走弱。鲍威尔发言强化9月降息预期，叠加劳动力数据显示经济走弱， 以及特朗普解雇美联储理事库克再次引发市场对美联储独立性的担忧，共同 打压美元。