食品饮料行业投资策略：中报综述，传统消费微光渐明，新消费繁花正盛.pdf

食品饮料行业投资策略：中报综述，传统消费微光渐明，新消费繁花正盛。

市场表现：食品饮料年初至今跑输大盘

食品饮料跑输大盘，零食板块表现较好。2025 年 1-8 月食品饮料板块上涨 3.9%，跑 输沪深 300 约 17.2pct，在一级子行业中排名居中（第二十七）。分子行业看，零食板 块涨幅较好（+55.2%），熟食（+25.6%）、其他酒类（+21.4%）表现相对靠前。啤酒 （-3.4%）、调味发酵品（-2.5%）走势较弱。零食板块表现较好，主要是万辰集团 （+164.7%）、有友食品（+40.9%）、好想你（+36.2%）涨幅较多。整体来看在市场 更多关注科技主题的背景下，食品饮料传统板块表现相对偏弱。

总量判断：承压基调未变，产业边际转暖

从宏观层面来看，2025Q2 我国 GDP 增速为 5.2%，环比 2025Q1 略有回落，也在市 场预期之内。观察 2025Q2 社会消费品零售总额同比+5.4%，增速环比 2025Q1 回升 0.8pct，但传统消费行业依旧承压力。观察 2025Q2 餐饮与限额以上餐饮增速，较 2025Q1 均有不同程度回落。展望 2025 年全年，我们预判消费复苏仍在缓慢进行中， 预计下半年消费可能有所改善。

2025Q2 总结：承压基调下的环比改善

上市公司中报已经全部披露，整体来看 2025Q2 食品饮料板块营收同比增 5.6%，增 速较 2025Q1（+4.6%）略有回暖；利润同比下滑 2.1%，增速较 2025Q1（+0.3%）有 所回落。其中白酒二季度收入增速（-5.0%）较 2025Q1（+1.7%）有较大回调，主因 在于禁酒令影响。大众品中零食（43.0%）增速较高。从中报业绩来看，白酒、啤酒、 熟食等中报营收增速回落，一方面来自于禁酒令导致的酒类消费场景受限，另一方 面卤制品企业在渠道结构调整过程中承担阶段性阵痛。除零食、保健品、饮料行业 外，其他子行业 2025Q2 虽仍是低速增长，行业整体仍然承压，但增速已有回暖。此 外中报还体现了两个特性：一是业绩分化进一步拉大，多数龙头企业业绩保持稳定， 如贵州茅台、海天味业等业绩仍在市场预期内平稳增长，但部分二线品牌出现收入 降速的情况，也体现出外部环境出现压力的背景下龙头市占率仍有提升趋势；二是 新消费相关标的表现出较强的韧性，饮料类业绩表现突出、多数零食公司表现较好。 我们判断 2025 年下半年多数行业应处于持续回暖过程，需求曲线可能缓慢上行，建 议聚焦头部龙头公司进行布局。