量化专题报告：选基因子到选股因子的转化路径探讨.pdf

量化专题报告：选基因子到选股因子的转化路径探讨。传统公募基金整体重仓因子不具备稳定超额收益。2010 年以来公募重仓 因子出现过两次长周期失效：2013 年中至 2017 年初、以及 2021 年初至 今，若仅依赖公募基金整体重仓程度选股，信息价值有限。因此如何挖掘 主动股基的持股信息中隐藏的 alpha 是一个值得研究的问题。

因子转化路径的探索第一阶段：构建选股胜率基金因子。每期在季报公布 时间节点，回看过去 5 个报告期的基金持股，构建一个相对能准确刻画基 金选股能力的基金因子——基金选股 alpha 胜率因子，该因子选基效果优 秀，2013 年初以来的 IC 均值为 0.0653，IC 胜率 71%。

因子转化路径的探索第二阶段：将选基因子映射到选股因子。基金因子的 更新时点是在基金季报截止公布的日期，该时点可获得基金最新前十大重 仓股信息，于是可根据该勾稽关系构建一个映射：T（基金因子）→股票因 子，按照该映射可将基金选股 alpha 胜率因子转化为一个股票因子 FHQ， 底层逻辑是 FHQ 反映了持有该股票的基金平均质量好坏，基金评分越高 则股票 FHQ 越大，基金评分越低则股票 FHQ 越小。

股票 FHQ 因子在各样本空间内都有较好的选股效果。 （1）如果限定在沪深 300 成份股域内，FHQ 因子的季度 IC 均值为 0.06， IC 胜率 63%，5 分组区分度较高，而且组 5 相对各分组平均有显著正 alpha，FHQ 因子在沪深 300 成份股内具备较强的多头选股效果。 （2）按照 rankIC 均值排序为：上证 50>沪深 300>中证 800>中证红利> 国证成长>国证价值>万得全 A>中证 500>中证 1000>创业板指。 （3）股票 FHQ 因子可用于指数成份股内选股构建对应的多头选股策略， 本文构建的沪深 300 多头选股组合相对沪深 300 等权指数的超额年化收 益 11.22%，大部分的指数成份股域内都可以构建对应的多头选股策略战 胜对应的全收益指数。

因子转化的映射路径可延展推广至其他的选基因子到选股因子的转化。 （1）FHQ_5 因子构建：按照映射：T（基金因子）→股票因子，每一个 基金因子都可以映射出一个股票因子，于是我们将全部的基金因子都逐一 进行了转化和回测。以 FHQ 为核心因子，再融入其他几个因子合成为 FHQ_5（股票投资能力+行业配置能力+超额收益能力+风险控制能力+机 构认可度），FHQ_5 因子绩效相比 FHQ 有提升：IC 均值 0.0578→0.0963， IC 胜率 63%→73%。 （2）构建股票组合：①基于 FHQ_5 的沪深 300 多头选股组合：截至 2025 年 8 月 22 日，基于 FHQ_5 的沪深 300 指数多头选股组合年化收益率为 15.31%，组合相对沪深 300 等权指数的超额年化收益率为 10.72%，月度 胜率 63.16%，多头组相对空头组超额显著。②基于 FHQ_5 的沪深 300 指 增组合：2013/1/25-2025/8/22，基于 FHQ_5 沪深 300 指数增强组合的超 额年化收益率 7.40%，年化跟踪误差 4.33%，信息比率 1.71，月度胜率 74.34%。FHQ_5 在严控风险暴露的前提下，该因子可为指数增强提供稳 健且显著的超额来源。