A股2025年中报业绩深度分析：收入端边际改善，关注中游制造业、医药生物业绩的回暖.pdf

A股2025年中报业绩深度分析：收入端边际改善，关注中游制造业、医药生物业绩的回暖。截至 8 月 30 日上午，A 股上市公司 2025 年中报业绩基本披露完毕（披露率 99.9%）。受价格持续下行、有效需求仍然偏弱影响，整体 A 股盈利增速放 缓，收入端有所改善。大类行业中信息技术增速相对领先，医疗保健、中游 制造、金融地产盈利改善。推荐关注业绩增速相对较高、自由现金流边际改 善以及供给优化的领域。

利润端：上市公司中报净利润增幅收窄。根据一致可比口径和整体法测算， 2024Q4/2025Q1/2025Q2 单季度净利润增速依次为-15.7%/3.2%/1.2%，非 金 融 石 油 石 化 2024Q4/2025Q1/2025Q2 单 季 度 净 利 润 增 速 依 次 为 -50.2%/4.5%/-0.1%。

收入端：全部 A 股单季度收入增速较 2025Q1 改善。全部 A 股 2024Q4/2025Q1/2025Q2 单季度收入增速依次为 1.4%/-0.3%/0.4%，非金 融 石 油 石 化 2024Q4/2025Q1/2025Q2 单 季 度 收 入 增 速 依 次 为 1.2%/0.5%/0.9%。

25 年中报 A 股盈利增速放缓主要因为：1）多数行业存在供需错配，PPI 持续负增，价格下行拖累企业盈利，汽车、纺服等行业仍存在以价换量现 象，收入改善但盈利恶化；2）有效需求仍然偏弱，地产、投资端表现疲软， 建材、化工、钢铁、石油石化等资源品领域盈利走弱拖累整体表现；3）受 居民收入预期不确定性、“禁酒令”等阶段性影响，消费服务领域盈利普 遍放缓。积极的因素在于：1）此前对盈利拖累较大的电力设备和地产等领 域盈利有所改善；2）AI 基建提速，算力需求旺盛，TMT 板块盈利较高增 长驱动全 A 向上修复；3）市场交投活跃，指数屡创新高，金融板块盈利形 成正向支撑，军工、电新等行业也有较大贡献。同时考虑到下半年“反内 卷”的持续推进，价格有望止跌回暖，或驱动盈利平稳修复。

板块对比：由于多数消费行业和资源品行业盈利放缓或负增，主板和创业 板利润增速放缓，受益于医药、电新、军工等行业盈利改善，科创板利润 同比转正；收入端均有改善，主板 25Q2 单季度收入降幅收窄，创业板增 幅扩大，科创板单季度收入同比转正。主板/创业板/科创板 2025Q2 单季度 增速为 0.8%/6.1%/22.0%，单季度收入增速为-0.3%/9.8%/6.6%。

核心指数利润对比：2025 年中报主要指数净利润同比增速放缓，其中沪深 300、中证 500 盈利增幅收窄，中证 1000 盈利同比转负。2025Q2 沪深 300/ 中证 500/中证 1000 单季度增速为 1.5%/3.5%/-7.6%。

大类行业中医疗保健、中游制造、金融地产盈利改善，信息技术盈利增速 领先，25Q2 单季度增速：信息科技>中游制造>金融地产>医疗保健>公用 事业>消费服务>资源品。上游资源品行业单季盈利增速转负；中游制造业 单季利润增幅扩大，电力设备、国防军工等改善较为明显。消费服务单季 度利润增速转负，除美容护理外，多数板块盈利放缓；医药板块单季度盈 利增速转正；TMT 盈利增速领先，电子、传媒增速较高；公用事业单季度 盈利增速转负；金融地产单季度利润增幅扩大，银行增速转正，地产跌幅 收窄。